- Choć złoty ostatnio umocnił się, to ekonomiści wielu renomowanych instytucji finansowych przewidują długookresową aprecjację euro i dolara wobec naszej waluty
- Eksperci Goldman Sachs, Bank of America i Crédit Agricole spodziewają się, że w okolicy Nowego Roku euro będzie kosztowało 4,30 - 4,35 zł
- Analitycy RBC Capital Markets i Barclays prognozują wzrost kursu dolara do 4,15 - 4,20 zł przed końcem tego roku oraz do 4,30 - 4,36 zł w pierwszym kwartale 2025 roku
Nie ulega wątpliwości, że ubiegłotygodniowa deklaracja prezesa NBP Adama Glapińskiego o przesunięciu pierwszej obniżki stóp procentowych nawet na 2026 rok bardzo wzmocniła złotego. Jeszcze 22 listopada euro kosztowało 4,34 zł, ale spadło w okolice 4,26 zł. W tym samym czasie dolar potaniał z 4,16 do około 4,03 - 4,05 zł.
Inwestorzy walutowi porzucili dotychczasową prognozę o rozpoczęciu luzowania polskiej polityki pieniężnej już w marcu 2025 roku. Muszą jednak brać pod uwagę różne sygnały dochodzące z naszego banku centralnego. Niektórzy członkowie RPP wydają się dyskutować z najnowszym, skrajnie "jastrzębim" stanowiskiem prezesa Glapińskiego. Henryk Wnorowski i Przemysław Litwiniuk nie wykluczają, że stopy procentowe będą obniżane w drugiej połowie przyszłego roku, po tym jak w Polsce opadną emocje związane z wyborami prezydenckimi.
Złoty mocny tylko do czasu?
Po zaskakującym oświadczeniu prezesa NBP pojawiły się nowe, korzystne dla złotego prognozy. Ekonomiści BNP Paribas przewidują, że Nowy Rok euro powita na poziomie 4,20 zł, a potem wejdzie w fazę stabilizacji. Odważniejszą projekcję zaprezentowali analitycy UniCredit, których zdaniem euro może w najbliższym czasie spaść do 4,177 zł. Byłoby to najniższe notowanie od wiosny 2018 roku.
Ciągle jednak dominują przewidywania korzystne dla wspólnej waluty. Eksperci Goldman Sachs oczekują stabilizacji notowań euro w okolicy 4,30 zł w ciągu najbliższych 3 miesięcy, a następnie ich wzrostu w kierunku 4,35 zł w perspektywie 6 miesięcy i 4,40 zł w horyzoncie 12 miesięcy.
Bank of America szacuje, że kurs euro wzrośnie do 4,35 zł przed końcem 2024 roku oraz do 4,42 zł do marca przyszłego roku. Natomiast według analityków Crédit Agricole, wspólna waluta będzie kosztowała 4,35 zł do końca tego roku oraz 4,40 zł w pierwszym kwartale 2025 roku.
Eksperci Barclays szacują, że kurs euro wzrośnie do 4,41 zł jeszcze w tym roku oraz do 4,47 zł w pierwszym kwartale 2025 roku i do 4,50 zł w 2026 roku. "Spodziewamy się, że złoty będzie wystawiony na ryzyko związane z wojną w Ukrainie. Ponadto spowolnienie tempa wzrostu gospodarczego w Polsce i pogarszająca się sytuacja fiskalna mogą jeszcze bardziej zwiększyć premię za ryzyko w wypadku złotego" - czytamy w raporcie Barclays.
Wieloletnią, a zarazem niekorzystną prognozę dla złotego, przedstawia HSBC. W tym wypadku mielibyśmy 4,48 zł w trzecim kwartale przyszłego roku, a potem między innymi: 4,54 zł w 2027 roku, 4,59 zł w 2028, 4,64 zł w 2029 i 4,68 zł w 2030 roku. Ta ostatnia wartość byłaby powrotem euro do bardzo wysokiego kursu z kwietnia 2023 roku.
Dolar znowu może ruszyć w górę
Z punktu widzenia analizy technicznej kurs dolara na początku grudnia powrócił do konsolidacji pomiędzy poziomami 3,80 a 4,06 zł. Przy zachowaniu najnowszego trendu spadkowego możliwe jest cofnięcie się w najpierw w okolice 3,885 - 3,90 zł, a po jakimś czasie jeszcze niżej.
Jednak ekonomiści wielu renomowanych instytucji finansowych spodziewają się długookresowej aprecjacji dolara wobec złotego. Eksperci Crédit Agricole przewidują wzrost notowań waluty Amerykanów do 4,19 zł w pierwszym kwartale 2025 roku, a potem do 4,27 zł przed końcem przyszłego roku.
Ekonomiści RBC Capital Markets prognozują wzrost kursu dolara do 4,15 zł przed końcem tego roku oraz do 4,36 zł w pierwszym kwartale 2025 roku. Z kolei analitycy Barclays oczekują wzrostu do 4,20 zł jeszcze w tym miesiącu i do 4,30 zł do końca marca 2025 roku.
Jednak wszystkie powyższe projekcje mają się nijak do wyliczeń przedstawionych przez Morgan Stanley, który informuje, że "implikowana wartość godziwa" pary dolar-złoty (według modelu BEER) może wzrosnąć nawet do 4,89 zł przed końcem przyszłego roku. Byłoby to najwyższe notowanie od października 2022 roku.
EBC i Fed przed obniżkami stóp
Rynki są pewne, że w ten czwartek Europejski Bank Centralny (EBC) obniży stopy procentowe po raz czwarty w tym roku. Dominuje pogląd, że będzie to cięcie o 25 punktów bazowych. Stopa depozytowa miałaby spaść z 3,25 do 3 proc., a refinansowa z 3,4 do 3,15 proc. EBC powinien nadal poruszać się po ścieżce luzowania polityki monetarnej, choć inflacja w strefie euro w listopadzie wzrosła do 2,3 proc.
Ekonomiści Danske Banku prognozują, że w następnych krokach do września 2025 roku stopa depozytowa zostanie obniżona do 1,5 proc. Taka będzie odpowiedź banku centralnego na problemy gospodarcze strefy euro, głównie Niemiec i Francji, a także na agresywną politykę celną przyszłej administracji Donalda Trumpa.
Najbliższa redukcja stóp EBC prawdopodobnie jest już uwzględniona w notowaniach euro, pod warunkiem, że będzie to cięcie nie większe niż o 25 punktów bazowych. Euro wobec dolara jest teraz mocniejsze niż pół miesiąca temu. Eurodolar 22 listopada kosztował 1,04, a teraz lokuje się w strefie 1,055. Z technicznego punktu widzenia najbliższy opór wypada na poziomie 1,067.
Dane z amerykańskiego rynku pracy opublikowane w ostatni piątek nie są jednoznaczne dla siły dolara. Wzrost liczby pracowników w sektorze pozarolniczym w listopadzie wyniósł 227 tysięcy, przy prognozie rzędu 195 tysięcy. Z drugiej strony, stopa bezrobocia w Stanach Zjednoczonych wzrosła z 4,1 do 4,2 proc. Inwestorzy są praktycznie przekonani, że 18 grudnia Fed obniży stopy procentowe o 25 punktów bazowych. Tak jak w przypadku identycznej obniżki stóp przypisywanej decydentom z EBC, ten ruch Rezerwy Federalnej jest już prawdopodobnie uwzględniony w notowaniach dolara.
Jacek Brzeski
