Kiedy kolejne obniżki stóp

Kiedy kolejne obniżki stóp procentowych?

Niepewność co do kształtu przyszłego budżetu oraz wypowiedzi przedstawicieli Rady zmniejszają naszym zdaniem (i tak

niewielkie) szansę na obniżkę stóp procentowych na najbliższym posiedzeniu RPP w lipcu. Naszym zdaniem, dopiero w

sierpniu Rada będzie miała wystarczająco dużo informacji do podjęcia decyzji o ewentualnej redukcji stóp. Znane

wówczas będą dane nt. produkcji przemysłowej oraz inflacji w czerwcu i lipcu, sytuacja na rynku żywności w sierpniu

(czyli de facto rozmiar pozytywnego szoku na rynku żywności na inflację będzie już w pełni znany). Ponadto RPP będzie

posiadała więcej informacji na temat intencji nowego ministra finansów odnośnie przyszłej polityki fiskalnej.

Podtrzymujemy nasz dotychczasowy scenariusz, że RPP obniży stopy procentowe na posiedzeniu sierpniowym

o 50 pkt. bazowych. (prawdopodobieństwo 55%). W tym scenariuszu zakładamy, że rząd będzie realizował założenia

budżetowe w kształcie, który został przyjęty na zeszłotygodniowym posiedzeniu rządu. Przy takim założeniu sądzimy,

że ze względu na niską inflację do końca roku nie można wykluczyć jeszcze kolejnych obniżek stóp

procentowych w sumie o 50 pkt. bazowych) na przełomie III i IV kw. (choć najprawdopodobniej będą to mniejsze 25

-pb kroki).

Z wydarzeń makro w nadchodzącym tygodniu - podaż pieniądza za czerwiec

W piątek, 12 lipca, opublikowane zostaną dane na temat podaży pieniądza M3 w czerwcu. Oczekujemy, że podaż

pieniądza wzrośnie o 4,6% r/r wobec 3,6% miesiąc wcześniej. Wzrost depozytów w ujęciu rocznym wyniesie 2,3%,

natomiast należności wzrosną o 8,1% r/r. Naszym zdaniem dane te nie będą miały wpływu na decyzję Rady w kwestii

obniżenia stóp procentowych. Za ostrożnością przy podejmowaniu decyzji przemawiać będzie wciąż wysoka dynamika

gotówki w obiegu, oraz spadkowy trend dynamiki depozytów gospodarstw domowych, wzmacniany dodatkowo faktem,

że także i w tym miesiącu część przyrostu depozytów gospodarstw domowych w stosunku do maja br. będzie wynikało z

deprecjacji kursu złotego. Z drugiej strony dane na temat słabej dynamiki kredytów dla przedsiębiorstw oraz spadkowe

tendencje w kredytach gospodarstw domowych sugerują możliwość dalszego rozluźniania polityki pieniężnej. Dlatego

też uważamy, że kształtowanie się agregatów monetarnych może posłużyć zaledwie jako dodatkowy argument

przy uzasadnianiu decyzji, natomiast decydujący wpływ mogą mieć dane na temat sfery realnej gospodarki oraz

informacje nt. polityki fiskalnej w wykonaniu nowego ministra finansów.