Obniżka stóp procentowych coraz bliżej

Ponadto najnowsze dane makroekonomiczne (PKB, sprzedaż detaliczna, produkcja przemysłowa) oraz wyniki badań koniunktury wskazują na spowolnienie wzrostu gospodarczego i potwierdzają również, że sytuacja w polskiej gospodarce istotnie odbiega od tej oczekiwanej w lipcowej projekcji NBP.

Nie wykluczamy, że RPP zadecyduje o obniżce stóp procentowych o 50 pb, jednak prawdopodobieństwo realizacji takiego scenariusza oceniamy jako niskie. Oczekiwane przez nas złagodzenie polityki pieniężnej może przyczynić się do spadku rentowności na krótkim końcu krzywej oraz osłabienia złotego.

W tym tygodniu punktem uwagi w kraju będzie posiedzenie RPP. Po tym jak za obniżkami opowiedziała się Anna Zielińska-Głębocka i dane za lipiec ponownie były słabe, konsensus przybliżył się do naszych oczekiwań zakładających 50pb cięcia w 4kw. Zakładamy, że Rada może się powstrzymać od obniżki już teraz we wrześniu z uwagi na niestabilność kursu złotego spowodowaną przez wojnę na Ukrainie oraz niepewność jak rynki wschodzące zareagują na posiedzenie Fed. Oceniamy szanse na cięcie na około 35-40 proc..

Niemniej jednak słabe dane o aktywności gospodarczej sugerujące, że spowolnienie wzrostu rozszerza się na 2poł14 roku, to kluczowy czynnik który zwiększył wiarę Rady w to, że CPI może pozostawać poniżej celu przez wiele kwartałów (ostatnia projekcja mówi, że do końca 2016).

Spadek dynamiki PKB to także zaskoczenie dla części RPP która podobnie jak projekcja NBP zakładała wzrost w 2014 roku około 3,6 proc.r/r podczas gdy obecnie realne wydaje się około 3,1 proc.r/r. Naszym zdaniem za cięciem może opowiedzieć się Elżbieta Chojna-Duch, Jerzy Osiatyński oraz Andrzej Bratkowski, z kolei Andrzej Kaźmierczak mówił o potrzebie ustabilizowania kursu a Anna Zielińska-Głębocka (i zapewne prezes Belka) opowiadają się za cięciem ale bez wskazania czasu.

Biznes INTERIA.PL na Twitterze. Dołącz do nas i czytaj informacje gospodarcze