Rynek wtórny SPW
Mijający rok był okresem wzrostów cen papierów skarbowych. Rentowności bonów rocznych i obligacji dwuletnich spadły w ciągu roku z ok. 10% do ok. 5,8%, rentowności obligacji pięcioletnich z ok. 9,5% do 5,5%, zaś dziesięcioletnich z 8,7% do 5,5%.
Znacznym spadkom rentowności sprzyjały redukcje stóp procentowych przez
Narodowy Bank Polski oraz silne oczekiwania na kontynuację rozluźniania
polityki pieniężnej w kolejnych miesiącach. Do wyraźnych wahań na rynku
papierów skarbowych dochodziło w związku z ważnymi wydarzeniami o
charakterze politycznym i gospodarczym - np. rezygnacja prof. Belki ze
stanowiska Ministra Finansów (w czerwcu br.), stanowisko NBP i MF w kwestii
strategii dojścia do strefy euro, referendum w Irlandii oraz szczyt w
Kopenhadze.
Najbardziej podatne na wahania były bony roczne, potem dwuletnie, natomiast
wpływ tych informacji na papiery o dłuższych terminach był ograniczony.
Rentowności papierów skarbowych zanotowały swe minimalne poziomy w
różnych momentach, np. bony roczne 10.12. - 5,66%, obligacje dwuletnie
18.11. - 5,34%, zaś dłuższe osiągnęły chwilowe minima w połowie grudnia, a
następnie, 27.12, zanotowały: pięcioletnie 5,54% i dziesięcioletnie 5,53%.
Zmiany w skali roku spowodowały przesunięcie się krzywej rentowności o ok. 4
pkt. procentowe - z wyłączeniem terminu dziesięcioletniego, gdzie zmiana
wyniosła 3 pkt. proc., powodując spłaszczenie krzywej w okresie średnim i
długim.
W 2003 r. w związku z przewidywaną przez nas mniejszą niż w br. skalą
obniżek stóp procentowych przestrzeń do spadku rentowności papierów
skarbowych będzie ograniczona. Dlatego też spodziewamy się mniejszego
zainteresowania spekulantów polskim rynkiem, natomiast wzrośnie znaczenie
inwestorów długookresowych, w tym firm ubezpieczeniowych i OFE.
Analitycy PKO BP
