Reklama

Stopy procentowe do 2020 bez zmian

Grudniowe posiedzenie EBC nie przyniosło zmian w nastawieniu Rady Prezesów - podczas konferencji prezes M.Draghi podkreślał, że w mocy pozostają założenia zaprezentowane w ubiegłym miesiącu (m.in. gotowość do wydłużenia bądź zwiększenia skali QE).

Reklama

Retoryka przedstawicieli Banku pozostaje jednoznacznie gołębia i to pomimo bardziej optymistycznych prognoz wzrostu PKB zawartych w projekcji.

W efekcie nie można wykluczyć scenariusza, że program QE zostanie przedłużony po 3kw17 (według obecnych założeń bank w 2018 prowadzić będzie skup 30mld euro obligacji rządowych i korporacyjnych miesięcznie w oknie styczeń-wrzesień, wobec 60 mld Euro w 2017 roku).

Nowe projekcje EBC przedstawiły wyższą ścieżkę wzrostu PKB w pełnym horyzoncie prognozy. Według obecnych szacunków strefa euro wzrośnie o: 2,4%r/r w 2017 (+0,2pp względem wrześniowej rundy), 2,3%r/r w 2018 (+0,5pp), 1,9%r/r w 2019 (+0,1pp) oraz 1,7%r/r w 2020.

Zdecydowanie mniejsze rewizje nastąpiły w przypadku prognoz inflacji HICP - prognozę na 2018 podwyższono do 1,4%r/r (o 0,2pp), w 2019 utrzymano dotychczasowy szacunek 1,5%r, a w 2020 dalej zakładane jest kształtowanie się wskaźnika poniżej celu inflacyjnego (na poziomie 1,7%r/r, przy inflacji bazowej 1,8%r/r).

Rada Prezesów nie wierzy w trwały charakter wzrostu inflacji - według słów M.Draghiego bezpiecznie można stwierdzić jedynie, że HICP przekraczać będzie niskie poziomy rzędu 0,5%r/r. Tym samym członkowie gremium najprawdopodobniej będą skłonni opóźnić moment zacieśniania polityki pieniężnej, nawet w momencie kiedy inflacja bazowa będzie bliższa celu EBC (2%r/r).

W naszej ocenie oznacza to kontynuowanie programu QE także w 4kw18 oraz brak podwyżek stóp przed 2poł19.

............................

Bank Szwajcarii (SNB) utrzymał dotychczasowy przedział dla 3-miesięcznej stopy LIBOR (-1.25- -0.25%) oraz stopę depozytową na poziomie -0,75%. Prezes T.Jordan zapowiedział, że bank pozostanie aktywny na rynku FX w razie potrzeby interwencji.

Równocześnie w komunikacie przyznano, że przewartościowanie CHF jest istotnie mniejsze niż miało to miejsce w poprzednich miesiącach. Projekcje inflacji SNB wskazały na umiarkowane tempo wzrostu CPI w 2018 (0,7%r/r) oraz 2019 (1,1%r/r).

Według prognoz dopiero w 2020 przekroczony pozostanie poziom 2%r/r. W naszej ocenie zacieśnienie polityki SNB będzie zsynchronizowane z EBC - spodziewamy się podwyżki o 25pb w 2poł19, a w przypadku materializacji scenariusza zawartego w projekcji stopy procentowe powrócą na dodatnie poziomy w 2020 roku.

Posiedzenie Banku Anglii przyniosło stosunkowo niewiele nowych informacji istotnych dla rynków finansowych. Brytyjska Rada Polityki Pieniężnej (MPC) unikała jednoznacznej oceny obecnego stanu negocjacji ws. Brexit, również prezes M.Carney koncentrował uwagę jedynie na zagadnieniach długookresowych (np. okresie przejściowym w relacjach UE-UK w latach 2019-2021).

Komunikacja BoE nie dostarczyła nowych wiadomości odnośnie perspektyw zacieśniania polityki pieniężnej w 2018 - obecnie wyceniana jest pojedyncza podwyżka stóp w listopadzie, nasz scenariusza bazowy zakłada wzrost o 50 pb (zacieśnienie w maju i listopadzie).

Saldo obrotów bieżących w listopadzie zamknęło się nadwyżką 575 mln euro , podobny wynik osiągnął także bilans handlowy ( 595 mln eur). Dynamika eksportu wzrosła z 10,2%r/r do 15,4%r/r, o ponad 5pp powiększył się także wzrost wolumenu importu (z 5,7%r/r do 12,9%r/r). W efekcie 12-miesięczne skumulowane saldo obrotów bieżących zamknęło się drobną nadwyżką w relacji do PKB (0,1%).

Łagodna retoryka EBC wsparła obligacje krajów strefy euro - niemieckie dziesięciolatki umocniły się o ok 4pb. Większe ruchy widoczne były w przypadku obligacji peryferyjnych, niższe w USA (2pb).

Na krajowym rynku zmiany dochodowości miały nieco bardziej gwałtowny charakter, dochodowości dziesięciolatek oscylowały wokół poziomu 3,24%, dzisiejsze otwarcie nastąpiło ok. 4 pb niżej zgodnie z tendencjami na rynkach bazowych. Zdecydowanie mniejsza zmienność widoczna była na rynku walutowym - Euro/USD spadł z 1,1830 do 1,1800, w przypadku krajowych par Euro/PLN także oscylował koło 4,22.

Naszym bazowym scenariuszem na początku przyszłego roku pozostaje umiarkowany wzrost dochodowości na długich końcach krzywych rynków bazowych na skutek zacieśnienia polityk ilościowych przez EBC i Fed. Znacznie większe wzrosty dochodowości towarzyszyć będą gospodarkom peryferyjnym.

Na krajowym rynku dzisiejszy przetarg zamiany sprzyjać będzie w naszej ocenie dalszemu wystromieniu krzywej POLGBs - spodziewamy się większego popytu na obligacje z krótkiego końca i środka.

W perspektywie najbliższych dni zmiany dochodowości w kraju odzwierciedlać będą tendencje na rynkach globalnych. Z kolei w przyszłym roku argumentem przemawiającym za zawężeniem spreadu do niemieckich papierów na długim końcu będzie stosunkowa niska podaż na rynku pierwotnym.

W nadchodzących dniach spodziewamy się niewielkiej zmienności Euro/USD - najbardziej prawdopodobnym scenariuszem w naszej ocenie pozostają ruchy w wąskim przedziale 1,1750-1,1850. Zacieśnianie polityki monetarnej przez EBC oraz związany z nim przepływ kapitału do Europy sprzyjać będzie dalszej presji wzrostowej w przyszłym roku. Uważamy, że para przekroczy 1,20 w okolicach końca 1kw18.

Krajowe dane publikowane w przyszłym tygodniu (płace, produkcja przemysłowa) nie dostarczą także impulsu dla większych zmian Euro/PLN - uważamy, że para najprawdopodobniej dalej oscylować będzie w przedziale 4,20-4,22. Koniec roku może powodować większą zmienność przy niższej płynności. W przyszłym roku złoty najprawdopodobniej kontynuować będzie trend aprecjacyjny pod wpływem silnych danych makroekonomicznych - spodziewamy się spadku eur/PLN do 4,16 w 1kw18.

Dowiedz się więcej na temat: stopy procentowe | 2020 | EBC

Reklama

Reklama

Reklama

Reklama

Strona główna INTERIA.PL

Polecamy

Dziś w Interii

Raporty specjalne

Finanse / Giełda / Podatki
Bądź na bieżąco!
Odblokuj reklamy i zyskaj nieograniczony dostęp do wszystkich treści w naszym serwisie.
Dzięki wyświetlanym reklamom korzystasz z naszego serwisu całkowicie bezpłatnie, a my możemy spełniać Twoje oczekiwania rozwijając się i poprawiając jakość naszych usług.
Odblokuj biznes.interia.pl lub zobacz instrukcję »