Analiza DM BPS: Kupuj Robyg

Po udanym dla deweloperów 2014 uważamy, że w 2015 będzie stał pod znakiem stabilizacji rynku mieszkaniowego. Dostrzegamy pozytywne czynniki, które będą oddziaływać na rynek w 2015 takie jak niski poziom stóp procentowych, ożywienie gospodarcze, spadek bezrobocia czy kontrybucja programu "Mieszkanie dla Młodych" - MdM.

Z drugiej strony, 2014 upłynął pod znakiem dużej aktywności deweloperów jeśli chodzi o wprowadzenie nowych inwestycji do sprzedaży. Przy wysokim poziomie sprzedaży nie zaobserwowaliśmy znaczących wzrostów cen mieszkań. Dodatkowo, na rynku pojawia się presja na ceny gruntów oraz generalnego wykonawstwa. Uważamy, że w pierwszej części 2015 rynek będzie pod istotną presją podaży, a ewentualnej poprawy można spodziewać się w drugiej części roku związanej ze wzrostem liczby transakcji inwestycyjnych. Uważamy, że w tej sytuacji najlepiej przyjąć selektywne podejście do walorów deweloperów notowanych na GPW. Zalecamy kupno walorów spółki ROBYG z ceną docelową 2,63 PLN, co implikuje potencjał wzrostowy na poziomie 22%.

KUPUJ ROBYG

W naszej opinii lider rynku charakteryzuje się stabilną sytuacją fundamentalną i dalej jest w stanie dynamicznie poprawiać wyniki finansowe w kolejnym roku. Pozytywnie oceniamy przyjętą na początku 2014 strategię rozbudowy oferty. Zarząd na niepewnym rynku mieszkaniowym podjął ryzyko, które pozwoliło umocnić pozycję lidera i zwiększyć sprzedaż o 22% r/r. W naszej opinii spółka ma dobrze skonstruowaną ofertę opartą o projekty na najlepszym w kraju rynku w Warszawie, wspartą projektami w również mocnym Trójmieście. Wysoką jakość oferty potwierdza najwyższa w kraju efektywność sprzedaży jaką osiąga ROBYG.

Oczekujemy, że pozwoli to spółce nadal generować pozytywne przepływy operacyjne i przy wydatkach na bank ziemi nadal wypłacać akcjonariuszom dywidendę na poziome 4-5%. Szacujemy, że spółka wypracuje w 2014 zysk netto na poziomie 36,5 mln PLN (+39,6 r/r), który w 2015 wyniesie 39,4 mln PLN (+9,1% r/r), by w 2016 ukształtować się na poziomie 41,2 mln PLN (+4,6% r/r).

Departament Analiz