BESI rekomenduje Kopex
Analitycy BESI rozpoczęli wydawanie rekomendacji dla Kopeksu od zalecenia "neutralnie" i ceny docelowej 10,58 zł. Ponadto podtrzymali rekomendację "kupuj" dla Famuru, jednak obniżyli wycenę spółki do 3,61 zł z 6,6, zł.
W raporcie z 29 kwietnia BESI Grupo Novo Banco rozpoczyna pokrywanie spółki Kopex, z rekomendacją NEUTRALNĄ i ceną docelową akcji 10,58 PLN. Pomimo spadku o 22 proc. w ciągu ostatnich 12 miesięcy analitycy nie dostrzegają czynników, które mogłyby spowodować wzrost ceny akcji w 2015. BESI spodziewa się, że w 2015 roku przychody Kopex spadną nieznacznie o 4,6 proc. a marża EBIT spółki spadnie do 6 proc. (w porównaniu z 9,8 proc. w 2014 roku), ponieważ w 2015 konkurencyjność cenowa może mieć kluczowe znaczenie dla utrzymania na stabilnym poziomie obecnego portfela zamówień, wynoszącego 1,3 mld PLN.
Analitycy uważają, że w 2015 roku Kopex powinien być w stanie utrzymać swój udział sprzedaży eksportowej na poziomie około 40 proc., co będzie wspierać wyniki finansowe. Analitycy zauważają także, że słaba sytuacja finansowa polskich kopalń wydłuża okresy pobierania należności i sprawia, że są one bardziej ryzykowne, a to, zdaniem BESI, może zwiększyć kapitał obrotowy spółki Kopex w 2015 roku o 77 mln PLN. Kopex planuje również realizować projekt budowy własnej kopalni o wartości 1,7 mld PLN (na rok 2015 nie zostały zaplanowane żadne znaczące inwestycje). Ze względu na dostępność jedynie pobieżnych informacji analitycy nie wzięli tego projektu pod uwagę w wycenie przedsiębiorstwa. Kopex jest notowany na poziomie P/E15E 12.3x oraz EV/EBITDA15E 4.5x, co oznacza dyskonto odpowiednio o 19 proc. i 39 proc. względem globalnych spółek porównywalnych. Takie dyskonto BESI uważa za uzasadnione z uwagi na negatywną dynamikę wyników i ciągle opóźniane podpisanie argentyńskiego kontraktu. Analitycy zakładają brak wypłaty dywidendy w 2015.
