Szacujemy, iż marża brutto ze sprzedaży w II kwartale wyniosła 46,4 proc., natomiast po pierwszym półroczu br. wyniosła 45,6 proc. wobec 44,7 proc. odnotowanych w I półroczu 2010 r. W naszej opinii wzrost cen bawełny obserwowany na przełomie 2010 r. i 2011 r. zwiększył koszt zakupu towarów sprzedawanych w II kwartale wywierając presję na spadek marży brutto ze sprzedaży.
Jednakże notowania USD/PLN na relatywnie niskim poziomie zmniejszały negatywny wpływ wzrost cen importu towarów.
Prognozujemy koszty działalności operacyjnej w II kwartale na 87,5 mln zł (+20,7 proc. r/r), przy czym sądzimy, iż presję na wzrost kosztów będą wywierały wynagrodzenia (lepsza sprzedaż w wyższych cenach w połączeniu z niższą skalą wyprzedaży wpłynęła na wyższe premie dla pracowników i franczyzobiorców).
Zakładamy, ponadto zwiększenie liczby sklepów, pomimo stabilnego kursu EUR/PLN, oraz wzrost kursu ropy spowodowały wzrost usług obcych. Jednakże zaliczenie części wydatków marketingowych w kosztach I kwartału powinno ograniczyć wzrost kosztów usług obcych w II kwartale i przyczynić się do uzyskania 5,5 mln zł zysku z działalności operacyjnej. Zrefinansowanie wysokooprocentowanego zadłużenia wraz z relatywnie stabilnym kursem USD/PLN powinno wpłynąć na poprawę r/r salda z działalności finansowej.
Sądzimy, iż ewentualne ryzyko gorszego salda na działalności finansowej jest zrekompensowane przyjęciem efektywnej stopy podatkowej na 19 proc. - pomimo blisko 2,0 mln zł straty w IQ br. Ostatecznie szacujemy zysk netto za II kwartał na 3,7 mln zł (+127 proc. r/r) i 1,7 mln zł za I półrocze 2011 r. Istotne informacje Spółka zawarła umowę dotyczącą najmu nowego magazynu centralnego dla sieci sklepów dyskontowych Textilmarket.
Przedmiotem najmu są magazyny i biura o łącznej o powierzchni ok. 6,8 tys. m2. Zawarcie powyższej umowy zapewni zaplecze logistyczne, zabezpieczające możliwość obsługi docelowej sieci sklepów wynikającej z wieloletniej strategii rozwoju Textilmarekt (z ok. 200 Textilmarketów do blisko 500 Textilmarketów). Spółka zależna Redanu podpisała umowę o współpracy z Vnesthorg OOO wg której do końca 2014 r. w planach jest uruchomienie w Rosji ok. 80 sklepów Top Secret i Top Secret&Friends oraz osiągnięcie sprzedaży o wartości co najmniej 195 mln zł w okresie obowiązywania umowy. Skład rady nadzorczej GK Redan został rozszerzony o pana Sławomira Lachowskiego, byłego prezesa zarządu BRE Bank SA. Wykorzystanie doświadczenia poszerzonego nadzoru zwiększa szanse na stworzenie przewagi konkurencyjnej m.in. w obszarze sprzedaży odzieży przez Internet.
Zdaniem analityków biura maklerskiego DM BPS , obecny kurs 5,90 zł. Redan pod względem szacownych wyników na lata 2011-2103 wyceniamy z dyskontem które w przypadku P/E wynosi od 39 proc. do 46 proc., natomiast z perspektywy EV/EBITDA wynosi od 33 proc. do 51 proc. Uważamy, iż tak znaczne dyskonto do konkurencji przewartościowuje ryzyka i stwarza szansę na stopę zwrotu powyżej spółek porównywalnych i rynku.
