DM Trigon rekomenduje Radpol
Wartość akcji spółki Radpol na podstawie podejścia dochodowego metodą DCF oraz podejścia porównawczego szacujemy na 15,1 PLN, co implikuje 9-miesięczną cenę docelową w wysokości 16,2 PLN i skłoniło nas do wydania rekomendacji KUPUJ.
Wysoka aktywność w obszarze akwizycji oraz wzrost innowacyjności oferty produktowej kosztem 140 mln PLN na przestrzeni ostatnich 6 lat, pozwala obecnie Grupie na zaoferowanie kompleksowych rozwiązań przesyłowych dla branży ciepłowniczej. Efektem zrealizowanego programu inwestycyjnego jest również umocnienie pozycja Grupy w pozostałych segmentach energetyki zawodowej i przesunięcie się w kierunku wyżej marżowego mixu produktowego. Równolegle Radpol zamierza zwiększać eskpozycję swoich wyrobów na przemysł elektromaszynowy, motoryzację i kolejnictwo zarówno w kraju jak i zagranicą.
Powyższe czynniki przełożą się naszym zdaniem na znaczącą poprawę wyników widoczną już w tym roku. Nasze oczekiwania potwierdza również uchwalony wczoraj program motywacyjny na lata 2014 - 2016, którego pełna alokacja implikuje średnioroczny wzrost EPS w latach 2013 - 2016 na poziomie 27,2%.
Kompleksowa oferta dla ciepłownictwa, umacnianie pozycji rynkowej w innych branżach... Dzięki nowym mocom produkcyjnym w zakładzie Rurgaz Grupa zamiast produkcji samych zewnętrznych płaszczy preizolacyjnych oraz rur do przesyłu ciepła o przekroju max. fi400, wprowadziła do oferty kompletne systemy ciepłownicze w niemal pełnym zakresie średnic. Pozwoli to Grupie na realizację inwestycji sieciowych pomiędzy źródłem, a przyłączem odbiorcy końcowego na długości 95% sieci przesyłowych w Polsce.
Ponadto Grupa jako jedyny producent w kraju posiada w ofercie system z pełną barierę antydyfuzyjną. Innowacyjność produktowa kluczem do poprawy marż... Wprowadzenie na rynek w II kwartale br. kompletnych systemów ciepłowniczych z pełną barierą zapobiegającą przenikania gazów do wnętrza rur, która podnosi parametry sprawności instalacji, pozwoli naszym zdaniem na poprawę rentowności w segmencie ciepłowniczym.
Poprawie marżowości w skali Grupy sprzyjać będzie również
1) poszerzenie portfolio produktowego w segmencie osprzętu termokurczliwego dedykowanego podmiotom z branży przemysłu elektromaszynowego i motoryzacji oraz usługa sieciowania na zlecenie,
2) rozpoczęcie w II półroczu br. sprzedaży strunobetonowych słupów trakcyjnych wraz z osprzętem i izolatorami ceramicznymi dla branży kolejowej,
3) optymalizacja i większa automatyzacja procesu produkcji rur gazowych oraz wod. - kan. w efekcie realizacji inwestycji w zakładzie Rurgaz.
Sprzyjające otoczenie rynkowe...
Pomimo wzrostu inwestycji dystrybutorów ciepła na przestrzeni ostatnich lat w dalszym ciągu wskaźnik dekapitalizacji majątku trwałego jest wysoki i w 2012 r. przekraczał 50%. Dalkia Warszawa, największy kontrahent Grupy w ciepłownictwie planuje przeznaczyć na inwestycje do 2015 r. ok. 1 mld PLN.
Struktura wiekowa sieci niskiego i średniego napięcia zarządzanych przez OSD również prezentuje się korzystnie dla Radpolu. W przypadku linii napowietrznych wiek 26% z nich przekracza 40 lat, natomiast wiek kolejnych 51% znajduje się w przedziale 20 - 40 lat.
Z kolei katalizatorem wzrostu popytu w segmencie nisko- i średniociśnieniowych instalacji gazowych powinien być rozwój budownictwa indywidualnego oraz oczekiwana konwersją węgla kamiennego gazem ziemnym w instalacjach grzewczych. Jednocześnie biorąc pod uwagę koniunkturalność popytu w przemyśle elektromaszynowym oraz motoryzacyjnym, poprawie przychodów
Grupy powinny sprzyjać także lepsze prognozy gospodarcze dla Polski na lata 2014 - 2015 (bieżący konsensus Bloomberg zakłada wzrost PKB w 2014 r. oraz 2015 r. odpowiednio na poziomie 2,9% oraz 3,4%).
ŹRÓDŁO DM Trigon opr MZB
