Możliwe połączenie BRE z BPH-PBK

Niemiecki koncern ubezpieczeniowy Münich Re poinformował wczoraj o zwiększeniu pakietu. Obecnie jest on największym akcjonariuszem Commerzbanku. Pozostali to: grupa inwestycyjna Cobra (9,98% akcji), włoska firma ubezpieczeniowa Generali (9,9%), Banco Santander Central Hispano (4,8%), włoski Mediobanka (1,1%) oraz Banca Commerciale Italiana (0,8%).

Rzecznik Münich Re powiedział Reuterowi, że instytucja ta będzie obserwowała dalszą restrukturyzację niemieckiego sektora bankowego. Nie traktuje ona jednak tej inwestycji jako strategicznej. Wartość 10,4-proc. pakietu akcji Commerzbanku stanowi zaledwie 1% portfela inwestycyjnego grupy Münich. Wcześniej grupa miała ok. 5% akcji Commerzbanku. Ubezpieczyciel posiada również 25,7% akcji Bayerische Hypo- und Vereinsbank.

Według jednego z analityków londyńskiego CSFB, z którym rozmawiał PARKIET, posiadanie dużych pakietów w obu bankach nie musi oznaczać zamiaru ich łączenia. Jednak na rynku pojawiają się informacje, że Münich Re rozmawia na ten temat z grupą Cobra. Wczoraj spowodowało to wzrost kursu Commerzbanku.

Przypomnijmy, że dotychczas grupa Cobra była przeciwnikiem koncepcji utrzymania niezależności, lansowanej przez zarząd Commerzbanku. Krytykowała również zwiększenie zaangażowania w akcje do 9,98% przez jedną z największych w Europie firm ubezpieczeniowych - włoską Assicurazioni Generali, co było elementem obrony przed ewentualnymi próbami wrogiego przejęcia. Według komentarzy z niemieckiego rynku, obecne działania Münich Re dają szansę na połączenie Commerzbanku z BHV.

Instytucje te są również zaangażowane kapitałowo w Polsce. Commerzbank ma 50% akcji BRE, a BHV 70% walorów BPH-PBK. Gdyby doszło do fuzji w Niemczech, wówczas mogłyby zostać połączone również polskie spółki. W ten sposób powstałby największy pod względem funduszy własnych bank w Polsce. Wielkość jego aktywów plasowałaby go na trzecim miejscu.

Według analityków, fuzja BPH-PBK z BRE, to jak łączenie wody z ogniem. Obie spółki różnią się efektywnością działania, sposobem zarządzania, strukturą grupy kapitałowej. Dodatkowo wciąż trwa jeszcze łączenie BPH i PBK. - Nie ma wielu dziedzin, w których pokrywa się działalność obu banków. Korzyści kosztowe byłyby nieduże. Pojawiłyby się problemy z systemami informatycznymi, które są różne w obu spółkach - uważa Marcin Materna, analityk z DM BIG-BG.

Duże różnice istnieją też między oczekiwaniami akcjonariuszy obu banków. W przypadku BRE są oni gotowi ponosić wyższe ryzyko w oczekiwaniu na duże zyski, w BPH-PBK akceptują mniejszą dynamikę wzrostu wyników przy wyższym bezpieczeństwie. - Dlatego jednym ze scenariuszy może być próba drogiego sprzedania akcji BRE - twierdzi analityk DM BIG-BG.

Fakt, że Commerzbank jest od dłuższego czasu wymieniany jako kandydat do przejęcia, wpływa na działania kierownictwa BRE. Już w ub.r. podjęło ono decyzję mające na celu wzrost kursu banku. Należy do nich skupowanie własnych akcji oraz nabywanie walorów przez menedżment. Pozwoli to przeprowadzić na korzystniejszych warunkach dla akcjonariuszy BRE ewentualną fuzję z innym bankiem w Polsce lub sprzedać jego akcje.

Jeśli obaj niemieccy akcjonariusze zgodziliby się na połączenie, to można byłoby się spodziewać, że parytet wymiany akcji mógłby wynieść, po uwzględnieniu obecnych cen na rynku 1,8 akcji BRE za 1 walor BPH-PBK. W połączonym banku akcjonariusze BRE mieliby ok. 33-proc. udział, a BPH-PBK - 67-proc.

W zeszłym roku spekulowano o możliwym połączeniu UniCredito Italiano z Commerzbankiem. Dla polskiego rynku oznaczałoby to fuzję BRE z Pekao. Nie osiągnięto jednak porozumienia co do ceny akcji, po jakiej nastąpiłoby połączenie. Jednym z powodów jest prowadzona restrukturyzacja Commerzbanku, która ma negatywny wpływ na jego wyniki.

Akcje BRE wzrosły wczoraj o 5,7%, do 140 zł, a walory BPH-PBK o 6,1%, do 259 zł.