Słabe wyniki srogo karane
Gwałtowna przecena dotknęła w piątek spółki, które rozczarowały inwestorów wynikami za III kwartał. Po jednej piątej na wartości straciły Mostostal Warszawa oraz Beef-San. Mocna wyprzedaż dotknęła KGHM i Dębicę. Pozytywnych przykładów było zdecydowanie mniej.
Do tej pory rezultaty finansowe za III kwartał opublikowało ponad 100 firm. W większości są to sprawozdania nieskonsolidowane. Na ich podstawie można pokusić się już o pierwsze wnioski. Rezultaty pierwszego półrocza wyraźnie kontrastują z osiągnięciami za III kwartał. Potwierdza się, że w tym czasie warunki funkcjonowania przedsiębiorstw pogorszyły się, w wielu przypadkach zaszkodziło umocnienie złotego. Pierwszy pełny kwartał w Unii Europejskiej dla giełdowych spółek to raczej czas borykania się ze skutkami przedakcesyjnego szału zakupów niż wykorzystywania nowych szans. Osiągnięcia III kwartału dają argument do ręki tym, którzy obawiają się, że cykl poprawy zysków osiągnął już swoje apogeum.
Przychody większe o 6,9%
Sprzedaż firm, które dotychczas opublikowały wyniki za III kwartał, zwiększyła się o 6,9% w porównaniu z tym samym okresem roku poprzedniego. W II kwartale tego roku dynamika była dwa razy większa. Osłabienie popytu widać również wtedy, gdy spojrzymy na tempo wzrostu przychodów w ujęciu narastającym. W pierwszych dziewięciu miesiącach 2004 r. powiększyły się one o 10,4%. Po półroczu tempo wzrostu było o połowę wyższe. Większą sprzedaż odnotowało w III kwartale tego roku blisko dwie trzecie spółek.
Podobny regres widać w odniesieniu do zysków. Na poziomie operacyjnym wzrost wyniósł jedynie 8%, rok do roku, a czysty zysk zwiększył się o dwie trzecie. Roczna dynamika w II kwartale wynosiła odpowiednio 75% i 150%. Zyski miało 70% spółek, ale w porównaniu z III kwartałem 2003 r. powiększyła je zaledwie jedna trzecia z nich.
Pozytywnym zjawiskiem jest dalsza poprawa efektywności przedsiębiorstw. Rentowność sprzedaży, obrazująca stosunek zysku netto do przychodów, wyniosła w III kwartale przeciętnie 10,6%, wobec 8% w II kwartale.
Rewidowanie prognoz
Pierwsza połowa roku przyzwyczaiła inwestorów do tego, że o ile następuje rewizja prognoz, to w górę, a nie w dół. Tym razem okazuje się, że wiele firm wcześniej przeceniało swoje możliwości. Dotyczy to szczególnie podmiotów, które pojawiły się na giełdzie w ostatnich miesiącach. Prognozę odwołały SM-Media, obniżyły Hygienika i Plast-Box. Na ten sam krok zdecydował się Brok-Strzelec. Wcześniej ostrzegał przed tym Prosper. Kurs SM-Media obniżył się wczoraj o ponad 11% i wrócił do najniższego poziomu od debiutu, Hygienika straciła ponad 6%, Brok blisko 9%, walorami Plast-Boksu zaś nie handlowano. Przed kolejną falą ofert publicznych mniejszych firm nie są to dobre sygnały.
Największym rozczarowaniem były jednak rezultaty Mostostalu Warszawa (czytaj str. 6). Firma straciła w III kwartale blisko 18 mln zł i odnotowała spadek sprzedaży o ponad jedną piątą. Kolejne 10 mln zł strat wykazał Ster-Projekt i po 9 miesiącach ma ich już ponad 20 mln zł. Prowadzi w tej niechlubnej klasyfikacji.
Takich niemiłych niespodzianek jest podczas obecnego okresu publikacji wyników więcej. Czysty zysk Wilbo jest mniejszy o 95% niż przed rokiem, Wólczanka zarobiła jedną trzecią, Elektrobudowa połowę, Polfa Kutno 60% tego, co rok wcześniej. Nie był to też dobry okres dla Dębicy (czyt. str. 7) i Jutrzenki, których zyski obniżyły się o jedną trzecią, znakomitą passę przerwał Stalprofil, który wypracował rezultat taki sam jak w III kwartale 2003 r.
Dobre wyniki już w cenach?
Jest też grono spółek, które dla swoich akcjonariuszy miały dobre informacje. Trzycyfrowy wzrost zysku netto odnotowało 17 podmiotów. Wśród liderów znalazły się Wistil, Ampli, Hydrotor, Vistula czy Rafako. Jednak brak większej reakcji inwestorów na te osiągnięcia pokazuje, że w większości przypadków zostały one zdyskontowane przez wcześniejszą zwyżkę ceny. Jednocześnie jako optymistyczny znak trzeba odebrać to, że dobre wyniki nie skłaniały do realizacji zysków. Dlatego można mieć nadzieję na podtrzymanie dobrej passy przez te firmy.
