Strata TVN spowodowana różnicami kursowymi

Przychody spółki wzrosły o 13,5% w porównaniu z II kwartałem 2009 do 658,22 mln zł, przebijając konsensus na poziomie 636,4 mln zł. Pozytywnie zaskoczyła również działalność operacyjna spółki. EBIDTA wzrosła o 20% do 226,59 mln zł, przy oczekiwanych przez rynek 195,1 mln zł.

Najdynamiczniej rozwijał się segment płatnej telewizji satelitarnej, gdzie sprzedaż kwartalna wzrosła o 38,4% wobec II kwartału 2009, na co największy wpływ miał wzrost aktywnej bazy użytkowników oraz czerwcowa podwyżka cen.

Segment nadawania i produkcji telewizyjnej odnotował wzrost kwartalnych przychodów o 5,3% r/r, głównie dzięki wyższym wpływom reklamowym TVN, które zostały częściowo skompensowane przez niższe przychody z audiotele oraz innych źródeł. Dzięki większej bazie klientów sieci kablowych i telewizji satelitarnej, o około 11% wzrosła liczba abonentów kanałów tematycznych. Na przychody abonamentowe kanałów tematycznych negatywny wpływ wywarło jednak umocnienie złotego wobec euro (w porównaniu do analogicznego kwartału zeszłego roku), w którym zawierane są umowy z operatorami. Przychody kwartalne w segmencie online były o 18% wyższe niż w analogicznym okresie ubiegłego roku.

Wyższy wynik operacyjny, napędzany był głównie przez platformę 'n', która po raz pierwszy osiągnęła rentowność na poziomie EBIDTA. Należy podkreślić, że kluczowe dla przekroczenia poziomu rentowności było odwrócenie rezerw w związku z renegocjacją warunków tantiem oraz wpływ zdarzeń jednorazowych. Pozytywnie należy ocenić wzrost marży EBIDTA grupy, która w minionym kwartale wyniosła 34%, wobec 33% w II kwartale 2009. Korzystny wpływ na wartość wskaźnika miała wysoka dynamika w segmencie internetowym, gdzie marża wzrosła aż o 3,5 pp. do 35,3%. W segmencie TV zmalała ona natomiast o 0,6 pp. do 48% za sprawą wzrostu kosztów.

Negatywny wpływ na wynik wywarła działalność finansowa spółki. Grupa TVN zanotowała 248,54 mln zł straty finansowej netto, wobec 8 mln zysku w II kwartale 2009. Jest to głównie rezultatem ujemnych różnic kursowych na instrumentach dłużnych wyemitowanych w euro, wskutek osłabienia złotego wobec europejskiej waluty w minionym kwartale.

Cena akcji spółki TVN (symbol TVN.PL na platformie XTB-Trader) od końca lutego 2009 roku znajduje się w niebieskim kanale wzrostowym docierając do poziomu oporu 19,00 zł za akcję.

Malejącą dynamikę wzrostów można rozpoznać po tym, iż kurs nie dotarł do równoległej linii poprowadzonej po szczycie.

W przypadku wyjścia dołem z opisywanego kanału, potencjalne wsparcia znajdują się w okolicach ostatnich minimów 15,60 oraz 13,00.

Daniel Kostecki

X-Trade Brokers DM S.A.