"W CPS najbardziej podoba nam się trwała przewaga konkurencyjna, jaką jest DTH oraz bardzo szeroki strumień generowanej gotówki. Netia zachowuje wysoką zdolność do generowania gotówki, jednocześnie pozostając atrakcyjną opcją do przejęcia po zakończeniu inwestycji w FTTH. Orange natomiast ma przed sobą bardzo ciężki czas ze względu na erozję FCF oraz obecność na najbardziej spadających rynkach - niemożność wystarczająco szybkiej restrukturyzacji kosztowej stawia spółkę na straconej pozycji" - napisano w raporcie.
"Naszym zdaniem najważniejszym długoterminowym parametrem stanowiącym o atrakcyjności inwestycyjnej jest możliwość generowania gotówki. To ona determinuje poziom wypłacanej dywidendy w przyszłości i naszym zdaniem powinna być głównym wyznacznikiem wyceny porównawczej. To jest nasz główny argument przemawiający za inwestycją w Cyfrowy Polsat i Netię" - dodano.
Analitycy zwracają uwagę, że dywidenda jest czynnikiem niezmiernie istotnym w krótkim terminie, ale już tylko pochodną generowanego FCF w długim.
"Z tego właśnie powodu nagły spadek kursu akcji Netii po niższej od zakładanej przez rynek deklaracji dywidendy jest naszym zdaniem okazją inwestycyjną. Również obecny brak i relatywnie niska oczekiwana dywidenda w CPS w 2017 nie są naszym zdaniem istotnymi argumentami przemawiającymi przeciwko inwestycji w spółkę" - napisano.
CYFROWY POLSAT
W przypadku Cyfrowego Polsatu analitykom podoba się obrana przez spółkę strategia i wierzą w dalszą lojalizację klienta poprzez ofertę zintegrowaną.
"CPS jest obecnie najlepiej pozycjonowaną spółką telekomunikacyjną, gdzie gros przewagi zawdzięcza mocnej pozycji na rynku DTH. Segment płatnej telewizji traktujemy jako główny wyróżnik, który może zapewnić długoterminową przewagę konkurencyjną, praktycznie niemożliwy do skopiowania - w skrajnym scenariuszu powstanie duopol na zintegrowanym rynku DTH-telco" - napisano.
"Bardzo mocny strumień generowanej gotówki przełoży się na pierwszą w serii stałych dywidend już w 2017. Jako spółka z jednym z najwyższych FCF yield w branży, powinna być naszym zdaniem przeważona w portfelach inwestorów" - dodano.
NETIA
Zdaniem Trigon DM Netię stać na wypłatę wyższej niż zaproponowana dywidenda (DPS 0,20 zł) i akcjonariusze przegłosują wyższy poziom wypłaty.
"Biorąc pod uwagę bardzo mocny poziom generacji gotówki przez spółkę i niskie zadłużenie, widzimy potencjał do strumienia wysokich, stabilnych dywidend w przyszłości. Przy niskim poziomie długu, przekłada się to na atrakcyjność przejściową Netii przez inne podmioty, które mogłyby być zainteresowany zakupem spółki istotnie powyżej dzisiejszej ceny rynkowej" - napisano.
ORANGE POLSKA
Trigon DM oczekuje pogorszenia perspektyw generowania przez Orange Polska przepływów pieniężnych w najbliższych latach, co w bezpośredni sposób wpłynie na poziom dywidendy.
"Naszym zdaniem obecnie 0,25 zł jest maksimum, na co mogą liczyć akcjonariusze, z ryzykiem obniżenia tego poziomu i/lub niepodwyższenia w przyszłości. Ewentualne zmniejszenie lub zakończenie CAPEXu będziemy traktować w pierwszej kolejności jako okazję do redukcji zadłużenia" - napisano.
"Nie widzimy długoterminowych przewag konkurencyjnych spółki, chociaż doceniamy jej silną pozycję na rynku internetu stacjonarnego" - dodano.
