Znaczące wahania na rynku pieniężnym

Rentowność obligacji pięcioletnich (PS0608) spadła o 2 pkt. baz. do 4,91%, zaś dziesięcioletnich (DS1013) o 7 pkt. baz. do 4,98%. Ubiegły krótki tydzień rozpoczął się od wzrostu rentowności bonów skarbowych, które powróciły tym samym do poziomu mającego uzasadnienie w rynkowej cenie pieniądza . zgodnie z naszym scenariuszem stóp procentowych w ciągu roku. Stało się tak m.in. z powodu przetargu, na którym sprzedano papiery o wartości nominalnej mniejszej niż oferowano o ponad 0,2 mld zł. Jednocześnie w poniedziałek rentowności obligacji spadły o ok. 10 pkt. baz. punktów bazowych w przypadku wszystkich terminów zapadalności powyżej 2 lat, w reakcji na stabilizację sytuacji politycznej po uzyskaniu przez gabinet L. Millera wotum zaufania Sejmu w dn. 13 czerwca br. We wtorek na fali większych wzrostów rentowności papierów niemieckich powróciła tendencja wzrostowa z ubiegłego tygodnia. W środę wyższy niż oczekiwano wzrost produkcji doprowadził do dalszych wzrostów rentowności. Przy utrzymujących się wzrostach w strefie euro - w piątek przy niskich obrotach na polskim rynku nastąpiły dalsze kilkupunktowe wzrosty rentowności. W nadchodzącym tygodniu najistotniejszym wydarzeniem będzie posiedzenie RPP. Wobec niepewności rynku odnośnie decyzji RPP oczekujemy w tym tygodniu relatywnie wysokiej zmienności cen papierów skarbowych, szczególnie, iż we wtorek . pierwszego dnia posiedzenia RPP opublikowana zostanie seria danych istotnych dla ostatecznej decyzji RPP. Zapowiadane wstępnie na lipiec wcześniejsze niż zwykle posiedzenie RPP może oznaczać małe prawdopodobieństwo obniżki w lipcu (por. komentarz tygodniowy), zatem brak obniżki na najbliższym posiedzeniu oznaczać może brak obniżek stóp procentowych przez co najmniej 2 miesiące, co może spowodować ok. 5-10 pkt. wzrost rentowności SPW do 2 lat. Z drugiej strony cięcie o 25 pkt. baz. (zgodnie z oczekiwaniami większości rynku) powinno doprowadzić do kilkupunktowych spadków rentowności na krótkim końcu krzywej dochodowości. Dodatkowym elementem istotnym dla rynku (dłuższy koniec krzywej) będą środowe informacje nt. planów rządowych odnośnie budżetu państwa na 2004 r. oraz komentarze rządu i RPP po zapowiadanych na ten tydzień przez premiera L. Millera negocjacji RPP - rząd odnośnie wykorzystania środków z rezerwy rewaluacyjnej. Podtrzymujemy nasz dotychczasowy osąd, że ze względu na ryzyko wzrostu deficytu budżetowego w przyszłym roku i niepewność w zakresie sytuacji politycznej (głosowania nad budżetem na jesieni br.), w najbliższych kilku miesiącach ceny w segmencie obligacji 5-letnich mogą znaleźć się pod presją sprzedaży.