Zysk netto PKO BP zgodny z oczekiwaniami

Oczekiwania szesnastu biur maklerskich, co do zysku netto za III kwartał, wahały się od 955 mln zł do 1031 mln zł. Zysk netto w III kwartale 2011 roku jest o 5 proc. wyższy niż w II kwartale 2011 roku i 20 proc. wyższy niż rok wcześniej. Po III kwartałach 2011 roku zysk netto grupy wynosi 2,85 mld zł, czyli jest o 21,5 proc. wyższy niż rok wcześniej. Wskaźnik ROE po III kwartałach 2011 roku wzrósł do 17,1 proc. z 14,1 proc. rok wcześniej. Wynik odsetkowy banku w trzecim kwartale wyniósł 1964 mln zł i okazał się zgodny z oczekiwaniami analityków, którzy liczyli, że wyniesie on 1932 mln zł (w przedziale oczekiwań 1891-1955 mln zł). Wynik odsetkowy wzrósł 14 proc. r/r i wzrósł 6 proc. w ujęciu kwartalnym. Marża odsetkowa pod koniec września 2011 roku wynosiła 4,5 proc., podczas gdy rok wcześniej 4,3 proc. Wynik z prowizji w III kwartale 2011 roku wyniósł 768,3 mln zł i był lekko poniżej szacunków rynku, który spodziewał się 802 mln zł (oczekiwania wahały się od 776 mln zł do 829 mln zł). Wynik prowizyjny spadł 4 proc. rok do roku i kwartał do kwartału. Wynik na działalności biznesowej po III kwartałach 2011 roku wynosi 8,17 mld zł, czyli jest o 8,2 proc. wyższy niż rok wcześniej. Koszty operacyjne w III kwartale 2011 roku wyniosły 1103 mln zł i były na poziomie oczekiwanym przez rynek (1110 mln zł). Koszty są o 4 proc. wyższe niż rok wcześniej i 3 proc. wyższe niż w II kwartale 2011 roku. Koszty po III kwartałach 2011 roku wynoszą 3,23 mld zł, rosnąc o 4,3 proc. r/r. Wskaźnik kosztów do dochodów pod koniec września 2011 roku wynosił 39,5 proc., podczas gdy rok wcześniej 41 proc. Odpisy z tytułu utraty wartości kredytów wyniosły w trzecim kwartale 2011 roku 487,7 mln zł. Rynek oczekiwał tymczasem odpisów na poziomie 456 mln zł. W III kwartale 2010 roku rezerwy wyniosły 559 mln zł. Suma bilansowa grupy PKO BP na koniec III kwartału 2011 roku wyniosła 187 mld zł, co oznacza wzrost o 10,2 proc. w stosunku do końca 2010 roku. Kredyty i pożyczki udzielone klientom pod koniec III kwartału 2011 roku wynosiły 139,69 mld zł, podczas gdy pod koniec 2010 roku 130,67 mld zł.

Kredyty brutto segmentu detalicznego PKO BP pod koniec III kwartału 2011 roku wynosiły 110,9 mld zł i od początku roku wzrosły o 7,7 proc. Przyczynił się do tego w głównej mierze wzrost portfela kredytów bankowości hipotecznej (11,9 proc. od początku 2011 roku). Kredyty małych i średnich przedsiębiorstw wzrosły w tym okresie o 8,3 proc. Kredyty korporacyjne brutto wyniosły pod koniec III kwartału 2011 roku 31,89 mld zł, czyli od początku 2011 roku wzrosły o 9,6 proc.

Zobowiązania wobec klientów pod koniec września 2011 roku wyniosły 143,95 mld zł, podczas gdy pod koniec 2010 roku 132,98 mld zł.

Pod koniec września 2011 roku depozyty segmentu detalicznego wynosiły 109,6 mld zł i od początku roku ich stan wzrósł o 5 proc. Depozyty korporacyjne pod koniec września 2011 roku wyniosły 30,1 mld zł, rosnąc od początku 2011 roku o 18,1 proc. Na koniec III kwartału 2011 roku współczynnik wypłacalności PKO BP wyniósł 12,29 proc.

- Poniżej przedstawiamy wyniki PKO BP w trzecim kwartale 2011 roku i ich odniesienie do konsensusu PAP i poprzednich wyników.

w mln zł          III kw.11  konsensus   różnica                   
                                   PAP                             
zysk netto             1017       1009        1%                   
zysk brutto            1262       1256        0%                   
wynik odsetkowy        1964       1932        2%                   
wynik z prowizji        768        802       -4%                   
koszty op.             1103       1110       -1%                   
saldo rezerw           -488       -456                             
                  III kw.11  III kw.10  różnica   II kw.11  różnica
w mln zł                                     r/r              kw/kw
zysk netto             1017        847       20%       967       5%
zysk brutto            1262       1074       17%      1222       3%
wynik odsetkowy        1964       1719       14%      1855       6%
wynik z prowizji        768        798       -4%       804      -4%
koszty op.             1103       1057        4%      1069       3%
saldo rezerw           -488       -559                -443      
   

- - - - -

Wyniki są zgodne z oczekiwaniami, ale jest kilka elementów, które zaskoczyły pozytywnie. Wynik odsetkowy był bardzo silny. Bank zdołał utrzymać marże kwartał do kwartału, wolumeny wzrosły. Ten bardzo dobry wynik został osiągnięty w warunkach rosnących stóp procentowych. Natomiast wynik prowizyjny jest poniżej oczekiwań, z powodu kilku czynników. Po pierwsze, kampania banku zmierzająca do obniżania opłat z rachunków, transakcji. Drugi efekt to niższa produkcja kredytów konsumpcyjnych, które mają bezpośrednie przełożenie na wynik ze sprzedaży ubezpieczeń.

Zaskakuje dobry wynik z pozycji wymiany, głównie w linii wymiany nie tyle na rynku finansowym, ale typowo kantorowej.

Koszty były pod kontrolą, wzrosły 4 proc. r/r, ale gdyby nie liczyć amortyzacji to 2 proc. Zwiększyły się odpisy na kredyty, to efekt niższych odpisów na konsumpcji, a wyższych na hipoteki.

Generalnie wyniki są lekko pozytywne, szczególnie wynik odsetkowy. Pytanie co dalej będzie się dziać ze stopami procentowymi, bo to ma duże znaczenie dla PKO BP. Jeśli zostaną niezmienione, to wynik może być powtarzalny albo poprawialny. Jeśli będą obniżone, to wpływ będzie widoczny od połowy przyszłego roku.

Tomasz Bursa, analityk Ipopema Securities