Fitch utrzymuje ratingi

Tym samym rating został zdjęty z Listy Obserwacyjnej ze wskazaniem negatywnym i obecnie perspektywa ratingu jest stabilna.

Fitch umieścił 28 marca 2002 r. rating ?BB? nadany obligacjom zabezpieczonym Elektrowni Turów BV na Liście Obserwacyjnej ze wskazaniem negatywnym w związku z wprowadzeniem podatku akcyzowego (20 zł / MWh) na energię elektryczna. Wówczas nie było pewności, czy Elektrownia Turów (?ET?) będzie w stanie zrekompensować koszt podatku akcyzowego w ramach kontraktów długoterminowych (?KDT?) z jedynym odbiorcą energii Polskimi Sieciami Elektroenergetycznymi S.A. (?PSE?). Obligacje są zabezpieczone przychodami pochodzącymi z PSE w ramach KDT (Fitch nie nadał ratingu dla niezabezpieczonego zadłużenia ET).

ET w znacznym stopniu zakończyła negocjacje z PSE i od 1 lipca 2002 r. akcyza jest w pełni rekompensowana w taryfie ET. Jednak akcyza z drugiego kwartału 2002 r. nie została w pełni zrekompensowana, w wyniku czego przychody ET będą niższe o ok. 15 mln zł (gdyby akcyza nie była w ogóle włączona w taryfy w 2002 r. to przychody byłyby niższe o 120 mln zł). Spółka spodziewa się osiągnąć współczynnik pokrycia obsługi zadłużenia (DSCR) w wysokości 1,21 na koniec tego roku, czyli powyżej minimalnego dopuszczalnego poziomu 1,2 (ten sam poziom wskaźnika DSCR był planowany początkowo przed wprowadzeniem akcyzy). Taki wynik został osiągnięty dzięki rekompensacie podatku akcyzowego, jak również zwiększonej produkcji energii. Zmniejszenie skali różnicy pomiędzy przychodami a kosztami związanej z wprowadzeniem akcyzy pozwoliło na zdjęcie ratingu z Listy Obserwacyjnej ze wskazaniem negatywnym.

ET ostatnio ograniczyła ryzyko walutowe zawierając kontrakty swap dotyczące płatności kuponów obligacji w marcu 2003 r. (i w kolejnych latach aż do daty wykupu obligacji). Nadal istnieje pewne ograniczone ryzyko walutowe dotyczące kalkulacji współczynnika DSCR na koniec 2002 r. w związku z tym, że do końca roku będą miały miejsce płatności kosztów obsługi zadłużenia (4,1 mln USD płatne w przeliczeniu na PLN). Prognozowana wielkość wskaźnika DSCR w przyszłości przekracza minimalny dopuszczalny poziom. Płynność ET jest obecnie wsparta przez niewykorzystane linie kredytowe na kwotę 85 mln zł oraz środki pieniężne w wysokości ok. 120 mln zł.

Jeżeli chodzi o plany restrukturyzacji sektora, Fitch podkreśla, że jakiekolwiek zakończenie obecnych kontraktów długoterminowych pomiędzy ET i PSE stanowiłoby przypadek technicznego ?default? obligacji i najprawdopodobniej spowodowałoby znaczne obniżenie ratingu. Zmiany KDT są możliwe jedynie za zgodą wszystkich kredytodawców, ET i PSE. Zarówno Ministerstwo Skarbu Państwa, jak i ET potwierdziły publicznie, że inna forma zabezpieczenia (obecnie nieokreślona) zostanie zaproponowana kredytodawcom przed ewentualnym zakończeniem KDT. Fitch zamierza szerzej skomentować restrukturyzację sektora w odrębnym komunikacie.

Stabilna perspektywa ratingu jest oparta na zobowiązaniu wszystkich stron do utrzymania obecnej bazy kontraktów ET lub, jeżeli to się nie powiedzie, do takiego finansowego rozwiązania, które nie pogorszy sytuacji wierzycieli. Ze względu na to, iż jednogłośna zgoda kredytodawców jest niezbędna do zmiany obecnej sytuacji, Fitch obecnie nie przewiduje, żeby restrukturyzacja mogła pogorszyć zabezpieczenia kredytowe posiadaczy obligacji.