Rosną koszty obsługi długu
Rosnące rentowności bonów skarbowych na przetargach będą skutkowały zwiększonym oprocentowaniem obligacji skarbowych. Resort próbuje się ratować przed zwiększaniem kosztów obsługi długu publicznego poprzez obniżkę marż.
W tym miesiącu np. zlikwidował mnożnik, który wcześniej podbijał oprocentowanie trzyletnich obligacji o zmiennym kuponie.
Rosnące rentowności bonów skarbowych na przetargach będą skutkowały zwiększonym oprocentowaniem obligacji skarbowych.Resort próbuje się ratować przed zwiększaniem kosztów obsługi długu publicznego poprzez obniżkę marż. W tym miesiącu np. zlikwidował mnożnik, który wcześniej podbijał oprocentowanie trzyletnich obligacji o zmiennym kuponie.
Wyniki ostatniego przetargu na bony skarbowe były niekorzystne dla resortu finansów. Rentowności wszystkich oferowanych w poniedziałek bonów skarbowych podskoczyły - o 0,84 pkt. proc. w przypadku papierów 13-tygodniowych (do 17,44%) oraz o 0,9 pkt. proc. przy papierach 52-tygodniowych.
Na koszty długu publicznego największy wpływ mają wyniki przetargów na bony 13- i 52-tygodniowe. Na rentownościach tych pierwszych oparte jest bowiem oprocentowanie obligacji 3-letnich o zmiennym kuponie, a na drugich - obligacji 10-letnich zmiennych.
Sytuacja wokół bonów 52-tygodniowych jest bardziej stabilna. Inwestorzy prognozują, że nawet jeśli RPP podwyższy stopy procentowe na najbliższym posiedzeniu, potem, w ciągu roku, zdecyduje się na obniżkę.Przy wyliczaniu stopy bazowej obligacji 10-letnich resort finansów bierze średnią arytmetyczną z przetargów papierów 52-tyg. z ostatnich dwóch miesięcy. Gdyby MF musiało teraz wyznaczać oprocentowanie tych obligacji, wyniosłoby ono 18,774%. Gdyby zaś rentowności papierów 52-tyg. nie zmieniły się od początku lipca, stopa oprocentowania byłaby niższa zaledwie o niewiele ponad 0,04 pkt. proc.Ostatnie przetargi mają znacznie większy wpływ na oprocentowanie obligacji trzyletnich (TZ). Obecnie oprocentowanie TZ sprzedawanych w sierpniu wynosi 16,25% w pierwszym okresie odsetkowym. Gdyby resort musiał wyznaczać ich oprocentowanie biorąc pod uwagę wyniki czterech ostatnich przetargów, wyniosłoby ono 16,783%, czyli o ponad 0,5 pkt. proc. więcej. Byłoby ono jeszcze wyższe (ponad 17,45%), gdyby resort stosował używany do końca lipca br. mnożnik. Wcześniej bowiem oprocentowanie TZ było wyliczane jako średnia arytmetyczna rentowności bonów 13-tygodniowych z ostatnich czterech przetargów pomnożona przez wskaźnik 1,04 (przed rokiem było to 1,05). Jednak od początku tego miesiąca MF zrezygnowało ze stosowania mnożnika, widząc rosnącą rentowność bonów.Jeżeli będą się one dalej utrzymywały na wysokim poziomie, resort może także zdecydować się na obniżkę marży przy obligacjach 10-letnich zmiennokuponowych (obecnie 1%). Wprawdzie resort jest teraz w trakcie sprzedaży emisji tych papierów z terminem wykupu przypadającym na 2010 rok, więc nie może zmienić sposobu naliczania odsetek, ale - jak powiedziała Lidia Morończyk z Departamentu Długu Publicznego w MF - niewykluczone że zdecyduje się na obniżkę marży przy nowej emisji, która może rozpocząć się w styczniu 2001.
