RPP pozostawiła stopy proc. na niezmienionym poziomie

Decyzja ta jest zgodna z oczekiwaniami ekonomistów. Z konsensusu PAP opracowanego przed posiedzeniem RPP wynika, że według wszystkich z 21 ankietowanych ekonomistów Rada nie zmieni już w tym roku obecnego poziomu stóp procentowych.

RPP w marcu obniżyła stopy procentowe NBP o 50 pb, a w swoim komunikacie zapisała wówczas, że decyzja ta oznacza "zamknięcie cyklu łagodzenia polityki pieniężnej". Na kwietniowym, jak i majowym posiedzeniu Rada utrzymała stopy bez zmian.

Środowa decyzja RPP oznacza, że w skali rocznej referencyjna stopa NBP wynosić będzie nadal 1,50 proc., lombardowa 2,50 proc., depozytowa 0,50 proc., zaś redyskonta weksli 1,75 proc.

Z konsensusu PAP wynika, że według wszystkich z 21 ankietowanych ekonomistów Rada nie zmieni już w tym roku obecnego poziomu stóp procentowych. RPP w marcu obniżyła stopy procentowe NBP o 50 pb, a w swoim komunikacie zapisała wówczas, że decyzja ta oznacza "zamknięcie cyklu łagodzenia polityki pieniężnej".

W środę swoją decyzję ogłosi także EBC. Komentarze prezesa mogą iść w kierunku "przypomnienia rynkom" o prowadzonym przez bank programie skupu aktywów.

Rynek długu może w środę tracić za sprawą sytuacji wokół Grecji.

"W najbliższych dniach może być jeszcze nerwowo, ponieważ z jednej strony nie ma jeszcze porozumienia w sprawie dalszego finansowania Grecji, z drugiej strony kraj będzie musiał zwrócić zobowiązania wobec MFW, a także wykupić zapadające bony skarbowe (12 i 19 czerwca łącznie na kwotę 5,2 mld EUR). Pierwsza płatność planowana jest w najbliższy piątek, kolejne w przyszłym tygodniu. Nawet, jeśli ostatecznie dojdzie do zawarcia porozumienia, to w najbliższym czasie możliwa jest jeszcze krótkoterminowa przecena aktywów ryzykownych w Europie i wzrost rentowności w Polsce" - piszą analitycy PKO BP.

- - - - -

Rada Polityki Pieniężnej ocenia, że w najbliższych miesiącach roczna dynamika cen będzie nadal ujemna, przede wszystkim ze względu na wcześniejsze silne spadki cen surowców. Dlatego w środę Rada nie zmieniła poziomu stóp procentowych - wynika z komunikatu RPP.

"RPP utrzymała stopy procentowe na niezmienionym poziomie, ponieważ oczekiwane stopniowe przyspieszenie wzrostu gospodarczego, następujące w warunkach poprawy koniunktury w strefie euro i dobrej sytuacji na krajowym rynku pracy ogranicza ryzyko utrzymania się inflacji poniżej celu w średnim okresie" - głosi komunikat Rady, odczytany przez prezesa NBP Marka Belkę podczas środowej konferencji po posiedzeniu tego gremium.

Tym niemniej - jak wynika z przeczytanego przez Belkę komunikatu Rady - "w ocenie Rady w najbliższych miesiącach roczna dynamika cen będzie nadal ujemna, przede wszystkim ze względu na wcześniejsze silne spadki cen surowców".

RPP zwróciła uwagę w komunikacie, że po silnym i długotrwałym spadku ceny ropy na rynkach światowych nieznacznie wzrosły w ostatnich miesiącach. "Przyczyniło się to do osłabienia tendencji dezinflacyjnych w wielu krajach". "Dynamika cen na świecie pozostaje jednak bardzo niska, a w wielu gospodarkach europejskich ujemna i w tych warunkach główne banki centralne utrzymują stopy procentowe w pobliżu zera".

Wskazała dodatkowo, że roczna dynamika cen konsumpcyjnych pozostaje ujemna, choć nieznaczny wzrost cen paliw i żywności w ostatnim okresie ograniczył skalę deflacji.

RPP zwróciła też uwagę, że "ze względu na umiarkowane tempo wzrostu popytu i wciąż ujemną lukę popytową w gospodarce nie ma presji popytowej".

W komunikacie po majowym posiedzeniu RPP podała, że ujemna dynamika cen powinna się utrzymać w ciągu "najbliższych kwartałów". W czerwcu pojawił się zapis mówiący o "najbliższych miesiącach".

- Oczywiście, zawsze są ryzyka w górę i w dół. MFW widzi je bardziej w dół, że wskaźnik deflacji może piąć się w górę wolniej, niż myślimy. Ale to są niewielkie różnice. Wszyscy progności oczekują, że wskaźnik CPI będzie szedł w górę. Ze względów na bazę statystyczną. Nie obserwujemy już dalszego spadku cen paliw, żywności, więc statystyka +wymusi+ normalizację sytuacji - dodał Belka.

Kolejne posiedzenie Rady bez sensacji

Na konferencji po posiedzeniu M. Belka stwierdził, że w II kw. można oczekiwać kontynuacji ożywienia gospodarczego o podobnej skali jak w I kw. Jego zdaniem w przypadku rewizji tempa wzrostu PKB w lipcowej projekcji NBP będą to raczej zmiany "in plus". Jednocześnie prezes NBP powtórzył wcześniej formułowane oczekiwania, zgodnie z którymi inflacja w Polsce osiągnie dodatni poziom w IV kw. br., a w kierunku jej wzrostu będą oddziaływały przede wszystkim efekty niskiej bazy sprzed roku. Jednocześnie M. Belka podtrzymał pogląd, że prawdopodobieństwo utrzymania stóp na niezmienionym poziomie do końca kadencji Rady pozostaje wysokie.

Zdaniem M. Belki na razie trudno jest ocenić wpływ gospodarczy wygranej A. Dudy w wyborach prezydenckich i wynikające z tego wysokie prawdopodobieństwo zmian na scenie politycznej po jesiennych wyborach parlamentarnych. Głównym źródłem niepewności jest bowiem zakres realizacji składanych obietnic wyborczych. Jednocześnie M. Belka dodał, że po ogłoszeniu wyników wyborów "złoty trzyma się bardzo dobrze".

Pierwsza podwyżka wciąż odległa

Treść komunikatu po dzisiejszym posiedzeniu RPP oraz przedstawione powyżej wypowiedzi M. Belki stanowią wsparcie dla naszego scenariusza, zgodnie z którym RPP utrzyma stopy procentowe na obecnym poziomie przez dłuższy czas. Podtrzymujemy naszą prognozę, zgodnie z którą pierwsza podwyżka stóp (o 25 pb) nastąpi w listopadzie 2016 r.

Naszym zdaniem treść komunikatu po posiedzeniu RPP oraz dzisiejsze wypowiedzi prezesa NBP są neutralne dla rynku długu i kursu złotego.

Krystian Jaworski Ekonomista

Credit Agricole Bank Polska S.A.