RPP: Stopy procentowe bez zmian
Rynki finansowe ze spokojem czekały na dzisiejsze posiedzenie Rady Polityki Pieniężnej (RPP). Nikt nie spodziewał się zmian stóp procentowych Narodowego Banku Polskiego i rzeczywiście - RPP utrzymała je na dotychczasowym poziomie.
Rada Polityki Pieniężnej utrzymała stopy procentowe NBP na niezmienionym poziomie - poinformowała w środę RPP.
"Rada postanowiła utrzymać stopy procentowe NBP na niezmienionym poziomie: stopa referencyjna 0,10 proc. w skali rocznej; stopa lombardowa 0,50 proc. w skali rocznej; stopa depozytowa 0,00 proc. w skali rocznej; stopa redyskonta weksli 0,11 proc. w skali rocznej; stopa dyskontowa weksli 0,12 proc. w skali rocznej" - czytamy w komunikacie NBP.
Połowa z ankietowanych przez PAP Biznes ośrodków analitycznych w ostatnim konsensusie prognozowała stabilizację stóp na obecnym poziomie do końca 2022 r. Druga połowa ośrodków analitycznych spodziewa się, że RPP zacznie podnosić stopy procentowe najwcześniej w 2022 r., ale w niewielkiej skali.
Na trzech posiedzeniach między 17 marca a 28 maja 2020 r. RPP trzykrotnie obniżyła stopę referencyjną, łącznie o 140 pb., w krokach po 50, 50 i 40 pb., do poziomu 0,10 proc.
Po obradach RPP 7 października ponownie nie odbędzie się konferencja prasowa. Jest to siódme z rzędu decyzyjne posiedzenie RPP, po którym Rada nie będzie oficjalnie komunikować się z rynkiem ani w tradycyjnej formie, ani za pośrednictwem zdalnych środków komunikacji. Ostatnia konferencja prasowa po posiedzeniu RPP miała miejsce 4 marca 2020 r. (7 miesięcy i 3 dni temu).
NBP poinformował w czerwcu Ministerstwo Finansów, że w związku ze skróceniem posiedzeń decyzyjnych RPP do jednego dnia i ograniczeniem liczby posiedzeń Rady do jednego w miesiącu, ze względu na poświęcanie dużej ilości czasu na odbycie posiedzenia zrezygnowano z przeprowadzania konferencji prasowych bezpośrednio po decyzjach Rady. Informacje te MF zamieścił w odpowiedzi na interpelację poselską.
Do końca bieżącego roku RPP ma obradować, według aktualnego harmonogramu, jeden dzień w miesiącu na posiedzeniu decyzyjnym - kolejne zaplanowano na 4 listopada.
Zgodnie z naszymi oczekiwaniami Rada Polityki Pieniężnej nie zmieniła dziś stóp procentowych (stopa referencyjna wynosi 0,10%). W komunikacie wprowadzone zostały liczne zmiany akcentujące dynamicznie zmieniającą się sytuację w Polsce i za granicą. Rada podtrzymała ocenę, zgodnie z którą "w kolejnych miesiącach kontynuowane będzie ożywienie aktywności gospodarczej", jednak dodany został fragment, iż tempo ożywienia może być wolniejsze niż dotychczas.
Powtórzone zostało również sformułowanie z wrześniowego komunikatu, iż "działania ze strony polityki gospodarczej, w tym poluzowanie polityki pieniężnej NBP", będą pozytywnie wpływać na koniunkturę. Usunięty został natomiast fragment mówiący o korzystnym wpływie dalszej poprawy sytuacji za granicą na polską gospodarkę. Ponadto podkreślona została dobra sytuacja na rynku pracy w kraju - "spadek" liczby pracujących i dynamiki wynagrodzeń zastąpiono ich "stabilizacją". Ponadto "niższa dynamika dochodów" została usunięta z grupy czynników ograniczających ożywienie gospodarcze.
RPP odnotowała, że światowy wzrost liczby zachorowań na COVID-19 przyczynił się do pogorszenia nastrojów na międzynarodowych rynkach finansowych, co znalazło odzwierciedlenie między innymi w osłabieniu walut gospodarek wschodzących (w tym złotego). W komunikacie znalazła się również ocena sprzed miesiąca, zgodnie z którą "tempo ożywienia gospodarczego może być także ograniczane przez brak wyraźnego i trwalszego dostosowania kursu złotego do globalnego wstrząsu wywołanego pandemią oraz poluzowania polityki pieniężnej NBP". Słowo "trwalszego" stanowi element nowy w porównaniu z komunikatem wrześniowym. Oznacza to, że w ocenie RPP deprecjacja kursu złotego musi być wyraźna i trwała, aby jej pozytywny wpływ na wzrost gospodarczy i inflację był istotny. Dodanie tego słowa sygnalizuje zmianę nastawienia RPP na nieznacznie bardziej gołębie.
Oprócz wspomnianego fragmentu, w komunikacie trudno znaleźć inne sygnały wskazujące na zmianę nastawienia RPP w polityce monetarnej. Stanowi to wsparcie dla naszego scenariusza, zgodnie z którym Rada nie zdecyduje się na wprowadzenie niekonwencjonalnych narzędzi łagodzenia polityki pieniężnej, a pierwsza podwyżka stopy referencyjnej NBP (z 0,10% do 0,25%) nastąpi w listopadzie 2022 r.
Zgodnie z komunikatem NBP będzie kontynuował skup skarbowych papierów wartościowych i dłużnych papierów wartościowych gwarantowanych przez Skarb Państwa na rynku wtórnym w ramach strukturalnych operacji otwartego rynku (wartość dotychczas skupionych obligacji wyniosła 103,9 mld zł). Treść komunikatu po dzisiejszym posiedzeniu Rady jest naszym zdaniem lekko negatywna dla kursu złotego i rentowności obligacji.
Krystian Jaworski
Starszy Ekonomista
Credit Agricole Bank Polska S.A.
EUR/PLN
- Kurs kupna 4,3249
- Kurs sprzedaży 4,3284
- Max 4,3327
- Min 4,3166
- Kurs średni 4,3267
- Kurs odniesienia 4,3331
