Wzrost popytu krajowego o prawie 5 proc.

- Ożywienie popytu krajowego było kontynuowane przy utrzymaniu siły popytu inwestycyjnego (główny motor wzrostu) i konsumpcyjnego.

- Najważniejszym czynnikiem kształtującym wzrost (w ujęciu popytowym) są inwestycje firm, do których dołączą nakłady publiczne na infrastrukturę, pozytywnie wpływając na dynamikę PKB w 2015 r.- Dynamika "sprzedaży krajowej" (popyt krajowy bez zapasów) wzrosła do 4,7% r/r w 4q z 4,5% r/r w 3q.

- Wartość dodana w 4q2014 wzrosła o 2,8% r/r (vs. 3,1% r/r w 3q), a czynnikiem odpowiedzialnym za spowolnienie były głównie słabe wyniki handlu i transportu, które odzwierciedlają kryzys rosyjsko-ukraiński oraz kryzys górnictwa w Polsce.

Realny wzrost PKB w 4q2014 wyniósł 3,1% r/r (vs. 3,3% r/r w 3q), przy czym popyt krajowy kontynuował silne ożywienie. Jego dynamika wyniosła 4,6% r/r (vs. 4,9% r/r w 3q), podczas gdy kontrybucja eksportu netto wyniosła -1,5pp (vs. -1,6pp w 3q).

Ożywienie popytu krajowego było kontynuowane przy utrzymaniu siły popytu konsumpcyjnego i inwestycyjnego:

1.Inwestycje wzrosły o 9,0% r/r (vs. 9,9% w 3q), stając się głównym motorem wzrostu PKB (kontrybucja 2,4pp do wzrostu PKB w 4q vs. 1,8pp w 3q).

2.Konsumpcja prywatna wzrosła o 3,1% (vs. 3,2% w 3q), dodając do wzrostu PKB 1,6pp w 4q vs. 2,0pp w 3q.

3.Dynamika konsumpcji publicznej wyniosła 3,7% r/r (vs. 3,5% r/r w 3q) co oznacza, że jej kontrybucja do wzrostu PKB pozostała niezmieniona (0,7pp w 3q/4q).

4.Wkład zapasów do wzrostu PKB był nieznacznie ujemny (-0,1pp vs. 0,4pp w 3q), co implikuje wzrost sprzedaży krajowej (popyt krajowy bez zapasów) o 4,7% r/r w 4q vs. 4,5% r/r w 3q.

Wartość dodana w gospodarce wzrosła o 2,8% r/r w 4q (vs. 3,1% r/r w 3q) i odzwierciedla głównie słabsze wyniki handlu i transportu:

1.wartość dodana w przemyśle wzrosła o 3,5% r/r (kontrybucja +1,0pp) vs. 3,1% r/r w 3q,

2.wartość dodana w budownictwie wzrosła o 2,5% r/r (kontrybucja do PKB: +0,2pp) vs. 3,2% r/r w 3q,

3.wartość dodana w handlu wzrosła o 2,6% r/r (kontrybucja do PKB: +0,4pp) wobec wzrostu o 3,5% r/r w 3q,

4.wartość dodana w transporcie i gosp. magazynowej wzrosła o 0,2% r/r (kontrybucja do PKB: +0,5pp) po wzroście o 7,2% r/r w 3q.

Najważniejszym czynnikiem kształtującym wzrost PKB (w ujęciu popytowym) jest - implikowana przez dane - kontynuacja silnego ożywienia inwestycji firm. Inwestycjom firm, mającym częściowo charakter strukturalny, towarzyszyć będzie znaczny wzrost nakładów publicznych na infrastrukturę, wspierając istotnie dynamikę wzrostu gospodarczego w tym roku.

Po stronie podażowej słabsze wyniki handlu i transportu mają głównie charakter egzogeniczny:

1.Na słabnące wyniki sprzedaży usług transportowych w 4q negatywny wpływ miały spadające przewozy kolejowe towarów (efekt m.in. niższych przewozów węgla z kopalń, niższego importu węgla z Rosji oraz importu stali i drewna z Ukrainy).

2.Osłabienie dynamiki wartości dodanej w handlu odzwierciedla załamanie sprzedaży hurtowej (począwszy od już od 3q). Rozbieżność miedzy dynamiką sprzedaży detalicznej (proxy popytu wewnętrzengo) oraz sprzedaży hurtowej żywności (proxy popytu ogółem) jest skorelowane z momentem wprowadzenia rosyjskich sankcji.

Dane za 4q2014 pokazały, że tendencje wzrostowe w polskiej gospodarce pozostają silne, mimo negatywnego wpływu konfliktu na Ukrainie. Oczekujemy jednak, że RPP - pod wrażeniem głębokości szoków podażowych (ceny ropy i żywności) i oczekiwanej długości deflacji (nowa projekcja inflacji) - obniży stopy na posiedzeniu w marcu o 25 pb.