Zagraniczne wydarzenia tygodnia

Jednocześnie ECB przyjął zmiany w strategii

polityki pieniężnej ECB, po pierwsze nieznacznie korygując średniookresowy

cel inflacyjny ECB z .poniżej 2%. do .blisko 2%. w obliczu zagrożenia deflacją;

po drugie pomniejszając rolę pierwszego filara polityki monetarnej ECB . analizy

tendencji monetarnych, m.in. poprzez rezygnację z corocznego rozpatrywania

przez ECB wartości referencyjnej dla dynamiki podaży pieniądza. Jednocześnie

w komunikatach po posiedzeniu ECB najpierw prezentowana będzie analiza

dotycząca dotychczasowego II filara polityki monetarnej (czynniki

makroekonomiczne takie jak inflacja, wzrost gospodarczy) a następnie I filara

(czynniki ze sfery monetarnej). Prezes EBC powiedział, że bank nie spodziewa

się już, by przed upływem tego roku inflacja spadła poniżej 2%. "Oczekujemy

stopniowego przyspieszenia wzrostu PKB w późniejszych miesiącach 2003 r.,

które powinno jeszcze nabrać dynamiki w przyszłym roku. Czynnikami, na

których oparta jest ta prognoza są: oczekiwane ożywienie popytu światowego,

perspektywa spadku inflacji, która realnie zwiększy dochody gospodarstw

domowych oraz niskie stopy procentowe".

W ceny produkcji sprzedanej przemysłu w strefie euro wzrosły o 0,2%

m/m i były o 2,4% wyższe niż w marcu 2002 roku. Analitycy oczekiwali, że

ceny wzrosną odpowiednio o 0,2% m/m i 2,5% r/r.

Indeks PMI, określający koniunkturę w sektorze usług strefy euro, nie

zmienił się w kwietniu i wyniósł 47,7 pkt., czyli tyle samo co marcu. Analitycy

oczekiwali wzrostu do 48,1 pkt. Indeks oczekiwań na najbliższe 12 miesięcy

wzrósł w kwietniu do 62,6 pkt. z 59,6 pkt. w marcu.

Produkcja przemysłowa w Niemczech spadła w marcu o 1,1% m/m.

Analitycy oczekiwali, że produkcja spadnie o 0,5%. Spadek odnotowano w

landach zachodnich (o 1,4%), a w landach wschodnich produkcja wzrosła (o

2,0%). Agencja Reuters szacuje, że produkcja przemysłu w ujęciu rocznym

zmniejszyła się w marcu o 0,4 %.

W kwietniu bezrobocie w Niemczech wzrosło 13 miesiąc z rzędu do 4,5

mln osób (po uwzględnieniu czynników sezonowych). Wzrost o 44 tys. osób był

nieco wyższy od średniej prognoz rynkowych, która wynosiła 41,7 tys. Przed

uwzględnieniem czynników sezonowych bezrobocie spadło w kwietniu zgodnie

do 4,5 mln osób z 4,6 mln w marcu. Stopa bezrobocia spadła do 10,8% z 11,1%

miesiąc wcześniej.

Lekkie złagodzenie celu inflacyjnego przez ECB, łącznie z pogarszającymi się

wynikami gospodarek strefy euro (w szczególności Niemiec i Francji), a także

aprecjacją euro wobec dolara (zaostrzającą warunki polityki monetarnej w strefie

euro) wskazuje naszym zdaniem na wysokie prawdopodobieństwo obniżki stóp

procentowych na czerwcowym posiedzeniu ECB nawet o 50 pkt.

Zarząd Rezerwy Federalnej (Fed) pozostawił stopy procentowe na

dotychczasowym poziomie, decyzję podjęto jednogłośnie. Fed ostrzegł

jednak, że gospodarka nadal nie jest wolna od ryzyka spowolnienia

gospodarczego oraz deflacji. Decyzja o pozostawieniu stóp bez zmian była

zgodna z oczekiwaniami analityków, a stopa funduszy federalnych, czyli główna

stopa procentowa nadal wynosi 1,25% i jest najniższa od 40 lat. W komunikacie po

posiedzeniu Fed podkreślono, że o ile utrzymuje się niepewność co do skali

ożywienia gospodarczego, to wydaje się, że nie występuje nadmierne zagrożenie

nawrotem recesji gospodarczej. Wg komunikatu Fed uzasadniającego decyzję

dzięki zmniejszeniu niepewności geopolitycznej i wynikającego z niej spadku cen

ropy naftowej, poprawie nastrojów konsumentów i uspokojenia sytuacji na rynkach

finansowych, a także dzięki akomodacyjnej polityce monetarnej i poprawie

wydajności pracy w średniej perspektywie powinna nastąpić stopniowa poprawa

klimatu gospodarczego w USA. Równocześnie w bezprecedensowej drugiej części

komunikatu Fed wyraził obawę, że presja inflacyjna w gospodarce nie

przestaje słabnąć, a zagrożenie nadmiernym spadkiem inflacji jest większe

niż zagrożenie wzrostem inflacji (z już i tak niskiego poziomu), co powszechnie

odczytano jako obawę Fed przed deflacją. Jednocześnie Fed powrócił do

nastawienia w polityce monetarnej wskazującego na większe prawdopodobieństwo

obniżki niż podwyżki stóp w najbliższej przyszłości, po przyjęciu nastawienia

.neutralnego. na posiedzeniu w listopadzie ub.r. (i utrzymywaniu go w kolejnych

miesiącach) i powstrzymaniu się z ogłoszeniem nastawienia w polityce monetarnej

na posiedzeniu marcowym (ze względu na niepewność odnośnie wpływu wojny w

Iraku na stan gospodarki amerykańskiej). Najbliższe posiedzenie Fed

planowane jest na 24-25 czerwca br.

Liczba osób ubiegających się po raz pierwszy o zasiłek dla bezrobotnych

spadła w USA do 425 tys. z 453 tys. po korekcie tydzień wcześniej. Analitycy

prognozowali spadek liczby nowych bezrobotnych do 438 tys. z 448 tys. przed

korektą tydzień wcześniej. Średnia czterotygodniowa wzrosła do 446 tys. z 442,8

tys. tydzień wcześniej i była najwyższa od kwietnia ubiegłego roku.

Fed pomny doświadczeń Banku Japonii, po znaczącym rozluźnieniu stóp

procentowych obecnie oszczędza skromną amunicję w postaci stóp procentowych,

które mu pozostały do dyspozycji, pozostawiając ją na ewentualność dalszego

pogorszenia się sytuacji gospodarczej w USA. Podtrzymujemy naszą

dotychczasową prognozę, że w najbliższych miesiącach nastąpi jeszcze jedna

obniżka stóp procentowych w USA o 25 pkt. baz.

Analitycy PKO BP