EBC: Złotego czeka prawdziwy skok
Analitycy Crédit Agricole oczekują, że prezes EBC ogłosi w tym tygodniu rozszerzenie programu skupu aktywów o obligacje rządowe i korporacyjne (QE). W przypadku realizacji naszego scenariusza może dojść do umocnienia złotego.
W kierunku deprecjacji polskiej waluty mogą oddziaływać natomiast piątkowe wstępne indeksy PMI dla najważniejszych europejskich gospodarek, a także indeks ZEW, które w naszej ocenie wskażą na poprawę koniunktury w strefie euro, w tym w Niemczech.
Sumaryczny wpływ danych z chińskiej gospodarki (PKB, sprzedaż detaliczna, produkcja przemysłowa, inwestycje w aglomeracjach miejskich, wstępny indeks PMI w przetwórstwie) na kurs złotego będzie naszym zdaniem neutralny. Dane z amerykańskiego rynku nieruchomości, a także krajowe publikacje nt. produkcji przemysłowej i rynku pracy również nie spotkają się ze znaczącą reakcją inwestorów.
Oczekujemy, że EBC zapowie na nim rozszerzenie obecnego programu skupu aktywów w nieodległej perspektywie. Uważamy, że jego wartość wyniesie ok. 500 mld EUR, z czego większość przeznaczona zostanie na skup obligacji rządowych. Naszym zdaniem program stanowić będzie uzupełnienie dotychczasowych narzędzi (TLTRO i skup aktywów ABS), poprzez które EBC zamierza zwiększyć sumę bilansową banku o 1bln EUR do 3 bln EUR. Chociaż rozpoczęcie programu skupu obligacji rządowych przez EBC jest już w dużej mierze zdyskontowane przez rynki, decyzja banku centralnego o złagodzeniu polityki będzie oddziaływać w kierunku umocnienia złotego i wzrostu cen polskich obligacji.
Naszą ocenę potwierdza sobotnia wypowiedź prezesa SNB, który uważa, że frank jest obecnie przewartościowany w stosunku do dolara i euro. Jego zdaniem "rynki za jakiś czas wrócą do równowagi". Dlatego uważamy, że po okresie przejściowej podwyższonej zmienności związaną z niepewnością na rynku, kurs EUR/CHF ustabilizuje się w granicach 1,00-1,05 do końca br. Biorąc pod uwagę prognozowaną przez nas ścieżkę kursu EUR/PLN), oczekiwany przez nas kurs CHF/PLN powinien kształtować się w przedziale 4,00-4,20 na koniec I kw., a następnie będzie się obniżał do 3,95-4,15 na koniec br.
Obecne osłabienie złotego względem franka nawet o 50 proc. (kurs EUR/CHF równy 5,19) nie spowoduje znaczącego wzrostu ryzyka systemowego dla polskiego sektora bankowego.
Wsparciem dla takiej oceny jest niski odsetek należności zagrożonych w tym segmencie rynku (w listopadzie ub. r. wyniósł on 3,1%). Szacujemy, że przy założeniu utrzymania się obecnego kursu CHF/PLN przez cztery kwartały wyższe koszty obsługi kredytów hipotecznych ponoszone przez gospodarstwa domowe obniżą roczną dynamikę konsumpcji prywatnej o ok. 0,1 pp. w horyzoncie roku.
Credit Agricole Bank Polska
_ _ _ _ _ _ _
