Stopy bez zmian. NBP zamyka drzwi do obniżki

Zgodnie z oczekiwaniami analityków Rada Polityki Pieniężnej nie zmieniła wczoraj stóp procentowych (stopa referencyjna wynosi 0,10 proc.). Zgodnie z komunikatem, RPP nadal oczekuje ożywienia aktywności gospodarczej w 2021 r., a głównym źródłem niepewności co do jego skali i tempa pozostaje dalszy przebieg pandemii w Polsce i za granicą.

Podobnie jak w lutym br., w komunikacie podkreślono pozytywny wpływ działań ze strony polityki gospodarczej, w tym poluzowania polityki pieniężnej NBP na aktywność gospodarczą. Rada podtrzymała ocenę, że "brak wyraźnego i trwalszego dostosowania kursu złotego do globalnego wstrząsu wywołanego pandemią oraz poluzowania polityki pieniężnej NBP" może ograniczać tempo ożywienia gospodarczego w Polsce.

W komunikacie utrzymane zostało sformułowanie dotyczące polityki kursowej: "w celu wzmocnienia oddziaływania poluzowania polityki pieniężnej na gospodarkę NBP może także stosować interwencje na rynku walutowym. Terminy oraz skala prowadzonych działań będą uzależnione od warunków rynkowych".

Reklama

Zgodnie z komunikatem NBP będzie kontynuował skup skarbowych papierów wartościowych i dłużnych papierów wartościowych gwarantowanych przez Skarb Państwa na rynku wtórnym w ramach strukturalnych operacji otwartego rynku (wartość dotychczas skupionych obligacji wyniosła 109,7 mld zł).

Marcowa projekcja NBP: inflacja powyżej celu, wyraźne przyspieszenie wzrostu gospodarczego

Zgodnie z marcową projekcją NBP - przygotowaną przy założeniu niezmienionych stóp procentowych NBP - inflacja znajdzie się z 50-procentowym prawdopodobieństwem w przedziale 2,7-3,6 proc. w 2021 r. (wobec 1,8-3,2 proc. w projekcji z listopada 2020 r.), 2,0-3,6 proc. w 2022 r. (wobec 1,6-3,6 proc.) oraz 2,2-4,2 proc. w 2023 r.

Oznacza to, że zgodnie z projekcją inflacja ukształtuje się w latach 2021-2023 najprawdopodobniej powyżej celu inflacyjnego RPP (2,5%), ale poniżej górnej granicy dopuszczalnych odchyleń od celu (3,5 proc).

Z kolei oczekiwane w projekcji tempo wzrostu PKB znajdzie się z 50-procentowym prawdopodobieństwem w przedziale 2,6-5,3 proc. w 2021 r. (wobec 0,8-4,5 proc. w listopadowej projekcji), 4,0-6,9 proc. w 2022 r. (wobec 3,8-7,8 proc.)  oraz 4,0-6,8 proc. w 2023 r. Taki kształt projekcji sugeruje, że w 2021 r. tempo wzrostu gospodarczego będzie zbliżone do 4 proc., a w kolejnych latach nastąpi jego wyraźne przyspieszenie połączone z podwyższoną presją inflacyjną.

Należy jednak podkreślić, że marcowa projekcja NBP uwzględnia dane dostępne do 16 lutego. Oznacza to, że obserwowana obecnie w Polsce trzecia fala zakażeń koronawirusem stanowi czynnik ryzyka w dół dla oczekiwanej w projekcji dynamiki PKB i inflacji w 2021 r.

W naszej ocenie jest dość prawdopodobne, że marcowa projekcja NBP nie uwzględnia napływu transferów unijnych w ramach Funduszu Odbudowy UE, którego ratyfikacja przez kraje UE nie jest zakończona. Sygnalizuje to znaczące ryzyko w górę dla przewidywanych w projekcji ścieżek PKB i inflacji w latach 2022-2023. Weryfikacja tej hipotezy będzie możliwa po publikacji przez NBP marcowego raportu o inflacji.

Wyniki projekcji NBP zamykają drzwi do obniżki stóp procentowych

Wyniki marcowej projekcji NBP wskazują, że mimo obserwowanej obecnie w Polsce trzeciej fali zakażeń koronawirusem cykl łagodzenia polityki pieniężnej nie zostanie wznowiony. Podtrzymujemy nasz scenariusz, zgodnie z którym RPP nie zmieni stóp procentowych do końca 2022 r. Pierwszej podwyżki stopy referencyjnej z 0,10 proc. do 0,25 proc. oczekujemy w I kw. 2023 r.

Zgodnie z tym scenariuszem, RPP chcąc uniknąć znaczącej aprecjacji kursu złotego wskutek zwiększenia różnicy stóp procentowych w Polsce i strefie euro, będzie tolerować ewentualne odchylenia inflacji od celu inflacyjnego w górę w latach 2021-2022. Nasza średnioterminowa prognoza stopy referencyjnej NBP jest zgodna z oczekiwanym kształtem polityki pieniężnej Europejskiego Banku Centralnego, którego suma bilansowa, po spodziewanej w 2022 r. stabilizacji, obniży się wyraźnie na początku 2023 r.

Treść komunikatu po posiedzeniu jest pozytywna dla kursu złotego i rentowności obligacji.

Jakub Borowski
Główny Ekonomista
Credit Agricole Bank Polska S.A
.

EUR/PLN

4,3073 0,0007 0,01% akt.: 29.03.2024, 06:30
  • Kurs kupna 4,3055
  • Kurs sprzedaży 4,3090
  • Max 4,3067
  • Min 4,3047
  • Kurs średni 4,3073
  • Kurs odniesienia 4,3066
Zobacz również: USD/GBP SEK/PLN NZD/PLN

Nie czekaj do ostatniej chwili, pobierz za darmo program PIT 2020 lub rozlicz się online już teraz!

Biznes INTERIA.PL na Twitterze. Dołącz do nas i czytaj informacje gospodarcze

 
Reklama
Reklama
Reklama
Reklama
Strona główna INTERIA.PL
Polecamy
Finanse / Giełda / Podatki
Bądź na bieżąco!
Odblokuj reklamy i zyskaj nieograniczony dostęp do wszystkich treści w naszym serwisie.
Dzięki wyświetlanym reklamom korzystasz z naszego serwisu całkowicie bezpłatnie, a my możemy spełniać Twoje oczekiwania rozwijając się i poprawiając jakość naszych usług.
Odblokuj biznes.interia.pl lub zobacz instrukcję »
Nie, dziękuję. Wchodzę na Interię »