Wzrost cen paliw podbił inflację
Zgodnie z danymi GUS inflacja CPI w marcu wzrosła do -1,5% r/r wobec -1,6% w lutym, co było poniżej konsensusu rynkowego (-1,3%) i naszej prognozy (-1,4%). Do zwiększenia inflacji CPI przyczynił się głównie odnotowany w marcu wzrost cen paliw o 3,7% m/m, w wyniku czego roczny wskaźnik wzrostu cen w tej kategorii zwiększył się z -17,6% r/r w lutym do -14,8%.
W przeciwnym kierunku oddziaływał spadek inflacji bazowej z wyłączeniem cen żywności i nośników energii z 0,4% r/r w lutym do szacowanego przez nas poziomu 0,2%, do którego w znacznym stopniu przyczyniło się obniżenie opłat za telewizję kablową i satelitarną. Dynamika cen żywności nie zmieniła się w sposób istotny w porównaniu z ubiegłym miesiącem (-3,5% r/r wobec -3,7% w lutym). Struktura marcowej inflacji potwierdza utrzymujący się silny wpływ czynników w znacznym stopniu niezależnych od krajowej polityki pieniężnej (cen paliw i żywności) na dynamikę cen oraz brak presji popytowej znajdujący odzwierciedlenie w nieznacznie dodatnim wskaźniku inflacji bazowej.
Umocnienie złotego może spowolnić wzrost inflacji
Naszym zdaniem odnotowane w marcu zwiększenie rocznego wskaźnika wzrostu cen oznacza odwrócenie trendu spadkowego dla dynamiki cen obserwowanego od września 2013 r. Zgodnie z naszą kwartalną prognozą począwszy od II kw. br. roczny wskaźnik wzrostu cen będzie stopniowo wzrastać osiągając dodatni poziom (0,6% r/r) w IV kw. Wzrost wskaźnika inflacji będzie skutkiem zwiększenia dynamiki cen żywności (por. MAKROmapa z 16.02.2015), związanego z wygaśnięciem antyinflacyjnego wpływu rosyjskiego embarga. W kierunku zwiększenia inflacji będzie również oddziaływać wzrost rocznej dynamiki cen paliw spowodowany stopniowym wygasaniem efektu niskiej ubiegłorocznej bazy. Czynnikiem ryzyka w dół dla naszej krótkoterminowej prognozy inflacji jest obserwowane od początku br. umocnienie kursu złotego. Szacujemy, że przy założeniu utrzymania się kursu EURPLN na obecnym poziomie (ok. 4,00 zł) inflacja CPI w Polsce ulegnie obniżeniu o 0,2 pkt. proc. w horyzoncie 4 kwartałów.
Dane o inflacji w cieniu dzisiejszej decyzji RPP
Dane o marcowej inflacji pozostają w cieniu dzisiejszej decyzji RPP, która zgodnie z naszymi oczekiwaniami utrzymała stopy procentowe na niezmienionym poziomie. Dla rynku długu i kursu złotego istotne będą treść komunikatu po posiedzeniu Rady oraz wypowiedzi prezesa NBP na konferencji prasowej, w których znajdą się najprawdopodobniej odniesienia do odnotowanego w ostatnich tygodniach nasilenia tendencji do umocnienia kursu złotego. Oczekujemy, że mimo zakończenia przez RPP cyklu łagodzenia polityki pieniężnej w marcu br., M. Belka nie wykluczy kolejnej obniżki stóp procentowych w przypadku wystąpienia dalszej silnej aprecjacji złotego. Wypowiedzi prezesa NBP mogą przyczynić się do podwyższonej zmienności cen obligacji i kursu złotego.
Naszym zdaniem dane o marcowej inflacji są lekko pozytywne dla rynku długu i negatywne dla kursu złotego.
Z poważaniem,
Jakub Borowski
Główny Ekonomista
