CU kontra reszta

Ze względu na to, że fundusz przestał informować, ile ma inwestycji zagranicznych, nie wiadomo, czy stało się tak kosztem walorów zagranicznych czy polskich spółek. Jeśli polskich, oznaczałoby to, że w styczniu OFE CU sprzedał papiery za ponad 200 mln zł. Walory te mogły od niego odkupić inne fundusze emerytalne.

Na koniec grudnia ubiegłego roku OFE Commerical Union zaangażował w akcje spółek z GPW 25,96% swojego portfela. Ich wartość wynosiła wtedy ponad 2,35 mld zł. Poza tym fundusz ulokował wtedy ponad 310 mln zł za granicą. Razem dawało to wtedy 29,38% aktywów tego funduszu. Tymczasem na koniec stycznia OFE CU poinformował tylko, że posiada 24,1% aktywów, ulokowanych w akcje. Nie podał, jaka część tych walorów to spółki zagraniczne. Szefowie PTE, które zarządza funduszem, postanowili bowiem zrezygnować z publikowania co miesiąc informacji o tym, jaka część portfela akcyjnego OFE to walory polskie, a jaka zagraniczne.

Tak znaczna redukcja portfela akcyjnego - aż o ponad 5 pkt. proc. - może więc oznaczać, że OFE CU zrezygnował z inwestycji zagranicznych i sprzedał całość albo część tych lokat.

Możliwe jest także, że OFE Commerical Union zdecydował się na znaczną redukcję swojego zaangażowania na warszawskiej giełdzie. Częściowo ta redukcja dokonała się sama - w minionym miesiącu akcje taniały. WIG stracił 3,6%, a WIG20 - 5,1%. Jednak część akcji fundusz musiał sprzedać - według wyliczeń PARKIETU pozbył się walorów o wartości ponad 200 mln zł. Taka wyprzedaż przy i tak słabym rynku mogła zwiększyć tempo spadków.

Podobnie jak CU, w ubiegłym miesiącu postąpił OFE Allianz. Zredukował swój portfel akcyjny o ponad 6 pkt. proc., co oznacza spadek wartości walorów o przeszło 50 mln zł. Na sporą redukcję akcji zdecydował się także OFE Kredyt Banku.

Co ciekawe, pozostałe fundusze emerytalne - jak zwykle podczas spadków - kupowały akcje. Najwięcej na ten cel wydał w minionym miesiącu OFE Skarbiec-Emerytura. Zwiększyła się także wartość walorów w posiadaniu OFE PZU Złota Jesień oraz OFE Sampo. W przypadku pozostałych 10 funduszy wartość akcji zmalała, jednak w znacznie mniejszym stopniu, niż wyniakłoby to ze spadku WIG20. Oznacza to, że także one musiały dokupić walorów.

Jeśli OFE CU pozbył się polskich akcji, część funduszy może w lutym postąpić w ten sam sposób. Chodzi przede wszystkim o OFE, które mają więcej walorów, niż wynosi średnie zaangożowanie na rynku, a więc Dom, Zurich i Bankowy. Gorzej będzie, jeśli do Commercial Union dołączą się inne duże fundusze - wtedy luty może przynieść dalsze, i to równie głębokie spadki jak te, które miały miejsce w styczniu.

Pakiet niedopasowany do płynności

W styczniu wartość jednostki rozrachunkowej OFE CU spadła o 1,75%. To był najgorszy wynik ze wszystkich funduszy emerytalnych. Powodem niepowodzeń największego funduszu był zbyt duży udział akcji banków w portfelu. Zgodnie z danymi na koniec 2002 roku, 32% środków zainwestowanych na warszawskiej giełdzie fundusz zaangażował właśnie w akcje banków. Szczególnie dużo kłopotów może przysporzyć wart niemal 100 mln zł pakiet akcji Kredyt Banku. Bank poinformował, że w 2002 roku poniósł 330 mln strat. Płynność tych walorów na giełdzie nie pozwala na zakończenie inwestycji. Średnia wartość dziennych obrotów w ostatnich trzech miesiącach na papierach Kredyt Banku wyniosła 530 tys. zł (obroty liczone pojedynczo). Gdyby OFE CU chciał pozbyć się całego posiadanego pakietu na giełdzie, musiałby poświęcić na to ok. 200 dni, przy założeniu, że tylko ten fundusz stanowiłby podażową stronę transakcji. To oczywiście nierealne - wyprzedaż tak znaczącego pakietu nie przeszłaby na rynku niezauważona. Sprzedaż akcji przez największy na rynku fundusz spowodowałaby zapewne identyczną reakcję innych funduszy i w rezultacie załamanie kursu na giełdzie.

Marek Siudaj

Już dokonaliśmy korekty w portfelu

Z Dawidem Sukaczem zarządzającym portfelem akcji OFE CU, rozmawia Tomasz Jóźwik

W portfelu akcyjnym OFE CU ok. 30% przypada na walory banków, dużo mniej jest spółek informatycznych (ok. 6%). Tymczasem na początku roku to właśnie informatyka była górą, Wasz portfel mocno ucierpiał.

Rzeczywiście, spółki informatyczne prezentowały się lepiej. Proszę zwrócić uwagę, że przy niskiej płynności rynku i wielkości naszych aktywów, do większości spółek mamy ograniczony dostęp. Jesteśmy mocno zaangażowani w Prokom, mamy ponad 5% akcji ComputerLandu. Udział banków w naszym portfelu jest adekwatny do znaczenia tego sektora dla rynku.

Co dalej z wartym prawie 100 mln zł pakietem akcji Kredyt Banku, który poinformował o 330 mln zł straty w 2002 roku? Jaki był w ogóle powód podjęcia inwestycji w tę spółkę?

Podobnie jak inni inwestorzy finansowi, jesteśmy rozczarowani poziomem kontroli inwestora strategicznego nad rezultatami Kredyt Banku i sposobem informowania o wynikach finansowych. Liczymy, że ta sytuacja się poprawi. Proszę zauważyć, że skład naszych akcjonariuszy wyklucza kupowanie akcji BPH PBK i BZ WBK. Żeby uzyskać odpowiednie zaangażowanie w banki, musieliśmy decydować się na inwestycje "zastępcze".

Wracając do Kredyt Banku. Załóżmy, że sytuacja finansowa będzie dalej się pogarszać. Przy tej płynności nie macie szans zakończyć tej inwestycji na rynku.

KBC Bank, inwestor strategiczny Kredyt Banku, ma także znaczy pakiet akcji Warty i nie zamierza wycofywać się z naszego rynku. Gdyby zdecydował się na sprzedaż pakietu akcji Kredyt Banku, ewentualny nabywca powinien umożliwić zakończenie inwestycji także inwestorom finansowym. Zdajemy sobie sprawę, że dla banków zapowiada się kolejny ciężki rok. Ze spadającym stopami procentowymi i rosnącą konkurencją nasila się presja na marże. To może przyspieszyć kolejny etap konsolidacji sektora, na czym powinni skorzystać inwestorzy finansowi.

Czy po nieudanym początku roku planujecie jakieś zmiany w polityce inwestycyjnej?

Już tych zmian dokonaliśmy. W styczniu nasze zaangażowanie w akcje spadło o 5,3 pkt. proc.

Tomasz Jóźwik