Haitong obniżył rekomendację Prime Car Management

W raporcie z 16 listopada Haitong Bank obniża rekomendację dla Prime Car Management do NEUTRALNIE z Kupuj i obniża cenę docelową akcji spółki do 36,80 PLN (wcześniej 57 PLN). Konkurencja i niski poziom stóp procentowych spowodowały duży spadek wyniku odsetkowego. Analitycy przewidują obecnie, że spadnie on o 37 proc. między rokiem 2013 a 2016, mimo prognozowanego 37 proc. wzrostu portfela umów leasingowych w tym okresie.

Analitycy z Haitong Bank zbadali również nowo zawierane kontrakty leasingowe i oszacowali, że nie rekompensują one firmie ani akcjonariuszom ryzyka związanego z ich zawarciem.

W rezultacie, prognozy zysku netto w roku 2015 i 2016 zostały zredukowany o 16 proc. i 28 proc. Chociaż cena docelowa została obniżona z 57,0 PLN do 36,80 PLN, analitycy Haitong oceniają, że pogarszające się wyniki finansowe zostały już uwzględnione w wycenie akcji, a cena docelowa implikuje 2 proc. potencjał wzrostu.

Zdaniem Haitong, nowo zawierane kontrakty mogą nie pokryć w pełni ryzyka jakie bierze na siebie spółka, a oczekiwane obniżenie stóp procentowych nie przyczyni się do poprawy sytuacji spółki. Uproszczony model proponowany przez Haitong Bank sugeruje, że przeciętny pojazd leasingowany generuje 5 proc. zwrot na aktywach. Biorąc pod uwagę dźwignię finansową, firma jest w stanie osiągnąć 8,9 proc. wskaźnik rentowności kapitału własnego.

W ocenie Haitong Bank, Prime Car Management oferuje stopę dywidendy na poziomie 9,4 proc. w 2016E. Poziom dywidendy może być obniżony, jeśli PCM zdecyduje się przeprowadzić akwizycję.

Autor raportu: Łukasz Jańczak, CFA, Analityk, Haitong Bank

mbz