PEP: Podtrzymujemy naszą cenę docelową

Spółka należąca do holdingu Kulczyk Investments zamierza przeznaczyć ponad 670 mln zł na skupienie akcji PEP z rynku. Na zapisy w wezwaniu będzie prawie miesiąc, będą one przyjmowane od 28 sierpnia do 26 września. Warunkiem powodzenia jest uzyskanie zapisów na 80% akcji i zgoda UOKiK na transakcję.

Zarząd Polish Energy Partners pozytywnie ocenia wezwanie na jego akcje ogłoszone 10 sierpnia przez Polenergię. Zdaniem zarządu cena 31,5 zł za akcję PEP, która została zaproponowana w wezwaniu odpowiada ich wartości godziwej - poinformował PEP w komunikacie.

"Zarząd spółki potwierdza, że cena akcji zaproponowana w wezwaniu odpowiada wartości godziwej oszacowanej zgodnie z informacjami będącymi w posiadaniu zarządu na moment sporządzenia niniejszej opinii" - napisano w komunikacie.

10 sierpnia Polenergia, spółka należąca do Kulczyk Investments, ogłosiła wezwanie na 100 proc. akcji PEP, oferując 31,5 zł za akcję. Wezwaniem objętych jest 21.313.967 akcji PEP. Zapisy potrwają od 28 sierpnia do 26 września.

Wezwanie powiedzie się pod warunkiem uzyskania zapisów na 80 proc. akcji i uzyskania zgody UOKiK na transakcję. Planowany termin przeprowadzenia transakcji to 1 października, a jej rozliczenia - 4 października

Komentarz DM BZWBK :

Wezwanie zostało ogłoszone w bardzo dobrym momencie dla strony wzywającej - dopóki nie mamy nowej ustawy o OZE, ryzyka związane z projektem ciążyły na cenie akcji PEP, nie wspominając o zamieszaniu związanym ze sporem z Mondi. Niemniej jednak oczekujemy, że nowa ustawa o OZE istotnie wesprze wycenę PEP.

Nasza wycena (rekomendacja Kupuj, cena docelowa 37 zł) opiera się na wycenie samej spółki - jeśli jakiś gracz energetyczny kupi PEP, nie tylko przejmie roczny zysk EBITDA spółki, ale też nie będzie narażony na ponoszenie kosztów certyfikatów.

Pozycja gotówkowa PEP (311 mln zł w gotówce po I poł. 2012 r.) pozwala spółce na samodzielne finansowanie kolejnych inwestycji o mocy 225 MW - spółka właściwie nie potrzebuje Sadnego dodatkowego finansowania od nowego właściciela przez kilka lat. Nie oczekujemy, że jakieś kontrwezwanie dojdzie do skutku - w przypadku takiej spółki jak PEP złożenie oferty wymaga bardzo dobrej znajomości projektów będących w przygotowaniu, a teraz jest już za późno dla jakiegokolwiek innego podmiotu, aby przeprowadzić proces due diligence.

Z drugiej strony rzeczywiście wierzymy, że notowani na GPW gracze energetyczni powinni złożyć ofertę na PEP, gdyż brak odnawialnych źródeł energii elektrycznej w ich przypadku będzie stawał się coraz bardziej widoczny w najbliższym czasie.

Uważamy, że Polenergia zaoferowała najniższą możliwą cenę, przy której mogłaby zarobić na PEP niezależnie od realizacji ryzyk w otoczeniu makro-i mikroekonomicznym. Biorąc pod uwagę 55% udział w posiadaniu kilku funduszy, powinny one rozpocząć negocjacje wyższej ceny, zwłaszcza Se prawie nigdy nie zdarza się, że strona wzywająca odkrywa wszystkie swoje karty w pierwszej ofercie - w naszej opinii na pewno nie jest to ostatnie słowo Polenergii.

Podtrzymujemy naszą cenę docelową w wysokości 37 zł za akcję i zalecamy czekanie na lepszą cenę za PEP. Paweł Puchalski, CFA