Dla drobnych 18 -19 zł

Choć cena sprzedaży PKN Orlen zostanie ustalona dopiero 30 czerwca, już dzisiaj jest pewne, że będzie ona niższa od aktualnego kursu PKN na giełdzie - wynika z nieoficjalnych informacji uzyskanych przez PARKIET. Prawdopodobnie wyniesie ona 20 zł lub minimalnie więcej. Tyle zapłacą inwestorzy instytucjonalni.Oznacza to, że inwestorzy indywidualni korzystający z 10-proc. dyskonta zapłacą ostatecznie za jeden walor PKN Orlen w granicach 18 - 19 zł. Cena będzie więc zbliżona do tej, po której drobni inwestorzy korzystający z maksymalnego dyskonta kupowali akcje PKN w listopadowej ofercie (18,35 zł).Obecna sprzedaż akcji PKN Orlen jest pierwszą w historii polskiego rynku kapitałowego powtórną ofertą Skarbu Państwa. Zdarzały się natomiast sytuacje, kiedy giełdowe spółki wprowadzały na rynek z dyskontem nowe emisje akcji, np. Agros, BOŚ. Polscy inwestorzy nie mają z czym porównać oferty PKN Orlen przyznaje jeden z doradców inwestycyjnych, który nie chce ujawniać swoich personaliów, dodając jednak, że inwestorzy z całą pewnością mogą spodziewać się dyskonta w przypadku oferty PKN Orlen.Przemawiają za nim rozwiązania stosowane w podobnych przypadkach za granicą. W latach 1997 1999 przeciętne dyskonto w cenie akcji nowych transz wyniosło w Europie około 3,4%. W podobnych przypadkach na innych rynkach kapitałowych z dyskonta w stosunku do ceny giełdowej korzystają wszyscy inwestorzy, także instytucjonalni ? twierdzi doradca.Tak stało się np. w ostatni poniedziałek w przypadku trzeciej oferty publicznej Deutsche Telekom. Niemiecki rząd zaoferował 200 mln akcji po 66,5 euro, podczas gdy cena zamknięcia DT na ostatniej sesji (w piątek) wynosiła 68,06 euro. Ustalono, że inwestorzy kupią akcje po 63,5 euro, tj. z dyskontem 3 euro w stosunku do ceny z oferty.

Zapisano się na 3,5 razy więcej akcji niż wynosiła oferta.

Interesujące jest także zachowanie kursu DT. W dniu debiutu akcji nowej transzy na frankfurckiej giełdzie, cena papierów spadła i wahała się w granicach 65,6 euro. Duże obroty wskazywały, iż wielu inwestorów zdecydowało się natychmiast pozbyć kupionych walorów, zarabiając na arbitrażu.Kolejnych przykładów dostarcza także węgierski rynek kapitałowy, na którym średnie dyskonto w cenie sprzedaży akcji spółek w stosunku do notowań starych walorów na giełdzie w latach 1995-1999 wynosiło 5,5%. Jeżeli nie wydarzy się jakaś katastrofa, to takiego samego scenariusza należy spodziewać się także w przypadku PKN Orlen twierdzi doradca. Katastrofą mógłby być np. poważny kryzys polityczny lub finansowy w Polsce.Trudno obecnie ustalić, jakie jest zainteresowanie PKN wśród zagranicznych inwestorów instytucjonalnych (trwa roadshow). Analitycy wprawdzie zgodnie wyceniają akcje PKN Orlen na 26 - 32 zł, ale podkreślają, że wyceny tej nie należy łączyć z bieżącymi notowaniami spółki na giełdzie. Nie jest jednak tajemnicą, że cień na polski rynek kapitałowy, w tym także na ofertę PKN Orlen, położył niedawny kryzys w koalicji, który odstraszył od Polski część inwestorów.

GRZEGORZ BRYCKI