Według danych GUS w I poł. grudnia br. ceny żywności i napojów
bezalkoholowych wzrosły o 0,1% w stosunku do II połowy listopada br. oraz
o 0,2% m/m. Ceny napojów alkoholowych i wyrobów tytoniowych spadły o
0,6% m/m oraz o 0,5% do II poł. listopada. Ceny żywności i napojów
bezalkoholowych po wyłączeniu zmian cen warzyw i owoców, a więc najbardziej
zmiennych kategorii, spadły po 0,5% do I i II połowy listopada. Wskazuje to na
utrzymywanie się niskiej dynamiki cen w niemal wszystkich podkategoriach grupy
.żywność.. Na wzrost cen żywności złożyły się wyższe ceny w kategoriach
.warzywa. (o 5,2% m/m), .owoce. (o 4,7% m/m), a także - .oleje i pozostałe
tłuszcze. (o 0,3%). Równocześnie tendencje wzrostowe były ograniczane przez
spadki cen w praktycznie wszystkich pozostałych kategoriach (w przypadku
.mięsa. spadek ten wyniósł 1,7% m/m).
Niewielki wzrost cen żywności i napojów alkoholowych wskazuje na utrzymywanie
się czynników ograniczających presję na wzrost cen konsumentów. Biorąc pod
uwagę powyższe dane podtrzymujemy nasz scenariusz inflacyjny na najbliższe
miesiące - uważamy, że w grudniu 2002 r. roczny wskaźnik inflacji osiągnie poziom
ok. 1,0%. Oprócz korzystnej sytuacji na rynku żywności, niskiej dynamice cen
sprzyjać będą utrzymujące się spadki cen w kategorii "napoje alkoholowe i wyroby
tytoniowe", będące efektem obniżki stawek podatku akcyzowego na wyroby
spirytusowe. Ponadto, zarówno w grudniu, jak i w kolejnych miesiącach, do niskiej
inflacji przyczyniać się będzie wzmocnienie złotego wobec dolara i euro, do jakiego
doszło pod wpływem wzrostu optymizmu inwestorów odnośnie terminu wejścia
Polski do Unii Europejskiej. Z drugiej strony, wzrostowi dynamiki cen
konsumpcyjnych w grudniu sprzyjać będzie znaczny wzrost cen ropy naftowej w
związku z przedłużającym się strajkiem firm naftowych w Wenezueli. Jeżeli jednak
nie przełoży się on na wzrost cen paliw, nie wykluczamy, że roczny wskaźnik
inflacji w grudniu może pozostać na niezmienionym w stosunku do listopada
poziomie i wyniesie 0,9% r/r. Niskiej dynamiki cen oczekujemy również w I połowie
2003 roku, kiedy wskaźnik CPI będzie kształtował się na poziomie poniżej 1% r/r,
co naszym zdaniem powinno sprzyjać kolejnym obniżkom stóp procentowych
przez RPP.
Po opublikowaniu przez Główny Urząd Statystyczny danych na temat cen
żywności w pierwszej połowie grudnia, Ministerstwo Finansów prognozuje, iż
inflacja wyniesie w grudniu 0,7% r/r, wobec 0,9% r/r w listopadzie. Zgodnie z
komunikatem, MF wstępnie szacuje, iż ceny towarów i usług konsumpcyjnych w
grudniu 2002 roku pozostały na nie zmienionym poziomie wobec listopada.
Oznacza to, że średnioroczny wskaźnik cen towarów i usług konsumpcyjnych za
cały 2002 rok wyniósłby 1,9%. Wcześniej Ministerstwo Finansów podawało, że
szacuje inflację na koniec roku na poziomie 1,0% lub poniżej 1,0% r/r.
Spadek wskaźnika inflacji do poziomu prognozowanego przez Ministerstwo
Finansów jest możliwy w przypadku utrzymywania się bardzo niskiej dynamiki cen
żywności w drugiej połowie grudnia i w przypadku braku wyraźnego wzrostu cen
paliw do prywatnych środków transportu. Przełożyłoby się to na niską dynamikę
cen w I kwartale 2003 roku i mogłoby doprowadzić do nasilenia oczekiwań na
dalsze redukcje stóp procentowych.
Prezes NBP L.Balcerowicz zapowiedział, że w marcu 2003 roku bank
centralny wykupi pozostałe 40% wyemitowanych w 1999 roku obligacji. Są
one oprocentowane poniżej poziomu rynkowego (na bazie inflacji), a ich zadaniem
było .zamrożenie. środków uwolnionych w wyniku obniżki stopy rezerw
obowiązkowych w 1999 r. Wykup obligacji będzie poprzedzał dalsze redukcje
stopy rezerw obowiązkowych, mające na celu dostosowanie zasad prowadzenia
polityki pieniężnej do reguł EBC. Ponadto prezes Balcerowicz dodał, że NBP
jest przychylny obniżaniu stopy rezerw, ale decyzje w tych sprawach
powinny być konsultowane ze stroną rządową, gdyż będą one miały
konsekwencje fiskalne . wpłyną na zmniejszenie wypłat z zysku z NBP.
Zapowiedź L. Balcerowicza jest zgodna z wcześniejszymi wypowiedziami
przedstawicieli banku centralnego oraz z .Założeniami polityki pieniężnej na 2003
rok.. Dostosowanie poziomu stopy rezerw obowiązkowych do obowiązującego w
EBC poziomu 2% będą ostatnią istotną zmianą, dostosowującą zasady
prowadzenia polityki pieniężnej w Polsce do reguł obowiązujących w
Eurosystemie. Należy podkreślić, że część obligacji (60%) z całości sumy obligacji
inflacyjnych wyemitowanych w 1999 roku została zamieniona już w 2002 roku na obligacje oprocentowane na poziomie
rynkowym. Zgodnie z wypowiedziami przedstawicieli NBP planowany na marzec br. wykup obligacji oraz uwolnienie
zamrożonych środków umożliwi uniknięcie zmiennych stanów nadmiaru i niedoboru płynności w systemie bankowym.
Analitycy PKO BP
