EBC w cieniu szczytu UE
Najważniejszym wydarzeniem tego tygodnia jest dzisiejsze posiedzenie EBC, gdzie oczekiwana jest rekalibracja polityki pieniężnej. Według przecieków ujawnionych pod koniec ubiegłego tygodnia nowe narzędzia ekspansji monetarnej będą obejmować przedłużenie i zwiększenie programu skupu aktywów PEPP oraz nowy program pożyczek TLTRO.
Październikowa zapowiedź C. Lagarde rekalibracji polityki pieniężnej rozbudziła oczekiwania rynku na działania ze strony banku. Członkowie zarządu EBC wskazywali TLTRO i PEPP jako skuteczne w zapobieganiu zapaści kredytowej i wzmocnieniu transmisji ujemnych stóp na krzywą dochodowości. Wypowiedzi te odczytujemy jako sygnał wydłużenia i zwiększenia skali luzowania ilościowego przez EBC.
Rynek skłania się raczej ku pozytywnemu scenariuszowi, chociaż osiągnięcie porozumienia ws. budżetu i funduszu odbudowy niekoniecznie musi dokonać się na bieżącym szczycie.
Nie wykluczamy "poślizgu" nawet o kilka tygodni. Jednocześnie duże ryzyko niosą negocjacje ws. Brexitu, w ostatnich dniach w negocjacje włączyli się bezpośrednio zarówno Przewodnicząca U. von der Layen jak i premier B. Johnson, funt ostatnio mocno stracił w obawie o wyjście UK z negocjacji i wprowadzenie w brytyjskim parlamencie dwóch ustaw idących przeciw ustaleniom negocjacyjnym.
Porozumienie lub jego perspektywy w sprawie unijnego budżetu i Brexitu będą sprzyjać umocnieniu euro w stosunku do dolara, ich brak przeciwnie. Decyzja EBC o rozluźnieniu warunków pieniężnych tego nie podważy, gdyż w 2020 r. skala zakupów aktywów przez EBC w relacji do PKB była o około połowę mniejsza niż przez FED.
W USA ważę losy nowego olbrzymiego pakietu fiskalnego, któremu będzie towarzyszyć zapewne dalsze rozluźnienie polityki ze strony Rezerwy Federalnej. Pomimo słabszych od oczekiwań danych o rynku pracy w USA, rynek widzi większe szanse na wdrożenie impulsu fiskalnego, prawdopodobnie na początku nowego roku. Będzie to działać na rzecz globalnego wzrostu, wzrostów rynków akcji i dalszej deprecjacji dolara.
Kluczową kwestią będą negocjacje dotyczące tzw. zasady warunkowości w celu ochrony budżetu UE, który ma na celu zapewnienie przestrzegania praworządności w krajach członkowskich UE.
Zgodnie z informacjami prasowymi, kraje członkowskie rozważają wprowadzenie rozwiązań pozwalających na ominięcie weta Polski i Węgier. Miałyby one polegać na stworzeniu "pomostu" pozwalającego na uruchomienie transferów pieniężnych do pozostałych krajów UE do czasu kiedy Polska i Węgry ostatecznie wycofają swoje weto. Takie działanie pozwoliłoby na terminowy start Funduszu Odbudowy.
Uważamy, że jeśli na szczycie UE w tym tygodniu nie zostanie osiągnięty kompromis pomiędzy Polską, Węgrami i pozostałymi krajami członkowskimi, będziemy mieć do czynienia z osłabieniem kursu złotego i znaczącym czynnikiem ryzyka w górę dla naszej prognozy EUR/PLN na koniec br. (4,43).
Zdaniem analityków ING Banku, ECB zwiększy PEPP o 500 mld eur do 1,850 mld eur wydłużając program do 2022. Zwiększy miesięczne zakupy w ramach APP z 20 mld do 40 mld euro, wydłuży TLTRO do 2022 i zwiększy tiering, uwalniając większą część płynności banków z ujemnej stopy depozytowej.
Grudzień to również okres rewizji prognoz EBC. Druga fala pandemii obniży aktywność gospodarczą w 4 kw20 i na początku 2021.
W związku z tym spodziewamy się rewizji w dół prognoz EBC dla PKB w strefie euro w 2020, być może też 2021, chociaż z związku z pozytywnymi informacjami w sprawie szczepionek 2poł21 powinna pokazać szybsze odbicie. Nie spodziewamy się natomiast istotnych rewizji prognoz inflacji.
TMS opinia
Z perspektywy EUR istotne jednak będzie, że EBC nie planuje cięć stóp procentowych. W komunikacie bank może nadmienić niezadowolenie z umocnienia EUR (jak to miało we wrześniu, kiedy ostatni raz EUR/USD flirtował z 1,20), jednak dla EBC istotniejsze jest tempo umocnienia euro niż poziom, a ostatnie zmiany są dużo spokojniejsze niż latem. Mimo to słabszy kurs (i poprawa konkurencyjności) to zawsze lepiej dla wychodzącej z kryzysu gospodarki, więc werbalna interwencja nie jest niemożliwa. EUR/USD jest narażony na sygnały ostrzegawcze, choć nie powinno zaburzyć to średnioterminowego trendu wzrostowego.
Na rynku złotego nie dochodzi do istotnych zmian. EUR/PLN pozostaje w trendzie bocznym. Mimo braku oznak zbliżania się do porozumienia między polskim rządem a UE w sprawie unijnego budżetu, rynek nie reaguje wzrostem premii za ryzyko. Tak powinno być przynajmniej do czasu szczytu Rady Europejskiej pod koniec tygodnia, gdzie wciąż możliwe jest porozumienie (w stylu UE, czyli na ostatnią chwilę). Jeśli weto zostanie utrzymane, a Polska straci dostęp do środków z Funduszu Naprawczego, wstępna reakcja złotego będzie negatywna, choć nie zakładamy trwałego osłabienia.
Konrad Białas
Dom Maklerski TMS Brokers S.A.
EUR/USD
- Kurs kupna 1,0763
- Kurs sprzedaży 1,0765
- Max 1,0810
- Min 1,0725
- Kurs średni 1,0764
- Kurs odniesienia 1,0725
W piątek agencja Bloomberg podała, powołując się na źródła, że Europejski Bank Centralny prawdopodobnie zgodzi się na przedłużenie programu skupu aktywów o 12 miesięcy, aż do połowy 2022 r., jeśli zostanie to zaproponowane przez zarząd w przyszłym tygodniu. Jak wynika z informacji agencji, wszyscy członkowie Rady Prezesów poparliby 12-miesięczne przedłużenie, nawet ci, którzy osobiście preferują wydłużenie programu tylko o 6 miesięcy.
Osoby zbliżone do sprawy powiedziały Bloombergowi, że szefowa EBC Christine Lagarde może mieć problem w osiągnięciu jednomyślności w tej kwestii. Jedno źródło zasugerowało, że możliwe jest przedłużenie programu o 12 miesięcy, z możliwością ponownego jego skrócenia, jeśli ożywienie gospodarcze okaże się silniejsze. Bloomberg podał, że decydenci są również przygotowani na dyskusję na temat wielkości programu skupu. Niektórzy chcą, aby wzrost był nie większy niż 500 mld euro, ale Philip Lane, główny ekonomista EBC, skłania się do większego rozszerzenia.
Biznes INTERIA.PL na Twitterze. Dołącz do nas i czytaj informacje gospodarcze
